20230407-西南证券-广汽集团-601238.SH-3月同环比正增长_埃安表现强劲_4页_1mb

广汽集团（601238）报告摘要

投资评级：买入（维持）
目标价：无
核心观点：报告维持“买入”评级，认为公司销量表现优异，新能源业务发展强劲，盈利预测乐观。

一、公司动态

1. 3月产销数据：

   • 车辆产量260万台，同比增长144%，环比增长488%；销量232万台，同比增长19%，环比增长361%。
   • 一季度累计销量540万台，同比增112%。

2. 分品牌表现：

   • 广丰：3月销量同比下降162%，环比增长286%（凯美瑞、锋兰达表现突出）。
   • 广本：销量同比下降86%，环比增长701%（雅阁、皓影热销）。
   • 广乘：销量35万台，同比增169%，环比增长399%，表现回升。

3. 新能源业务：

   • 埃安：3月销量达40万台，同比增长970%，环比增长33%，创历史新高；一季度新能源车累计销量超78万台，同比增745%。
   • 电动化战略：埃安发布新品牌昊铂，实现高端化突破；推出新一代高性能电驱技术，电机功率密度提升100%。

二、投资建议

• 盈利预测：
  2023-2025年EPS分别为0.87元、0.95元、1.03元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍；未来三年归母净利润年复合增速超10%。
• 估值：维持“买入”评级。

三、风险提示

1. 疫情与芯片短缺风险；
2. 自主品牌销量不及预期；
3. 原材料价格波动；
4. 费用管控风险。

四、财务与表现

• 估值指标：当前PE为13倍，PE逐步下降（2022A为14倍）。
• ROE：2022年6.54%，预计未来三年提升至7%以上。
• 盈利能力：毛利率稳定在75%以上，净利率从7.27%提升至8.32%。

五、竞争优势

1. 自主品牌：广汽埃安与广汽传祺双线推进电动化和智能化战略；
2. 紧凑型电动市场：埃安布局“双子星”品牌矩阵，巩固市场优势。
3. 生产能力建设：埃安年产能提升至40万辆，满足增长需求。