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车联网放量在即，公司业绩拐点初现总结

核心内容

本报告分析了一家通信模组企业的2020年业绩表现及未来发展前景，认为公司正迎来业绩拐点，并上调其投资评级至“买入”。公司作为全球物联网模组龙头，受益于车联网、工业互联网等领域的放量，以及5G技术的成熟，未来增长潜力显著。

主要观点

业绩表现超预期

• 公司2020年预计实现归母净利润2.29-2.59亿元，同比增长55%-75%；
• Q4单季归母净利润预计1.04-1.34亿元，同比增长89.09%-143.64%；
• 全年业绩超出市场预期，主要得益于车载等应用领域市场份额提升，以及5G产品成熟带来的费用端平滑。

市场地位稳固

• 全球通信模组市场“东进西退”格局进一步强化，公司出货量位居全球第一；
• 国内厂商包揽前三名，公司作为行业龙头，市场份额持续提升（当前35%，目标50%+）；
• 新进入者面临高授权和认证成本，公司具备较强的竞争壁垒。

产能扩张与全球化布局

• 公司2020年非公开发行股票已获证监会核准批复，拟在常州建设20条全自动产线，设计产能达9000万片，预计2022年达产；
• 公司已建成合肥12条全自动产线，自建产线有助于提升产品质量、交付效率及成本控制；
• 全球化布局加强，公司在马来西亚、巴西等地开展代工合作，保障海外市场供应。

财务预测与表现

财务指标预测

财务健康状况

• 公司资产负债率从2019年的41.5%上升至2020年的55.1%，但预计2021年和2022年将有所下降；
• 流动比率和速动比率保持在合理区间，显示短期偿债能力较强；
• 现金流状况有所改善，2020年经营活动现金流为143百万元，较2019年的-144百万元明显提升。

投资建议

• 将公司2020-2022年归母净利润分别从2.02、2.94、4.78亿元上调至2.44、3.47、5.27亿元；
• 对应EPS从1.89、2.75、4.47元上调至2.28、3.24、4.93元；
• 当前股价对应2020-2022年PE分别为81.99X、57.61X、37.95X；
• 上调至“买入”评级，认为公司未来增长空间大，业绩拐点初现。

风险提示

1. 海外疫情反复可能影响公司国外业务；
2. 5G芯片价格较高可能导致5G模组放量不及预期；
3. 上游模组芯片国产替代进展不及预期，可能影响公司成本控制能力。

总结

公司作为全球物联网通信模组龙头，受益于车联网、工业互联网等新兴领域的快速放量，业绩表现超预期。通过定增扩产和全球化布局，公司进一步增强产能和市场覆盖能力，未来成长性值得期待。分析师上调投资评级至“买入”，认为公司已进入业绩增长的良性阶段，但需警惕海外疫情、5G芯片价格及国产替代等潜在风险。