20210201-天风证券-移远通信-603236.SH-业绩超预期_盈利能力有望持续提升_4页_751kb
报告摘要
移远通信（603236）总结
核心内容
移远通信（603236）在2020年业绩表现超预期，净利润预计在2.29-2.59亿元，同比增长55%-75%；扣非净利润预计在2.06-2.36亿元，同比增长53%-75%。公司四季度净利润显著增长，环比和同比增长均超过预期，显示出强劲的盈利能力提升趋势。
主要观点
业绩表现
- 2020年Q4：扣非净利润预计为1.07-1.37亿元，环比增长98%-153.7%，同比增长127.7%-191.5%。
- 前三季度毛利率：20.34%，同比下降1.04%；净利率为2.97%，同比下降0.3%。
- 四季度盈利预期：预计净利率显著回升，公司整体盈利能力有望持续改善。
定增进展
- 定增获批：公司非公开发行方案获得证监会核准批复。
- 募集资金：拟募集10.6亿元，用于智能制造中心、研发中心升级、智能车联网产业化项目。
- 项目投入：
- 智能制造中心：8.1亿元，建设期1.5年，预计年产无线通信模组9000万片。
- 研发中心升级：1.07亿元。
- 智能车联网产业化：1.4亿元，建设期2年，聚焦下一代车规/车用级4G、5G和GNSS车联网模组。
长期成长动力
公司长期成长来源于以下三个方面：
- 全球市场份额提升：2019年销售模组数量7200万片，全球市占率27%，仍有较大提升空间。
- 行业格局稳定后盈利改善：价格战趋缓，规模优势显现，毛利率有望提升。
- 前瞻布局新技术：包括车规级模组、5G模组，快速跟进未来应用场景如车联网、5G高速率应用等。
关键信息
盈利预测与估值
- 2020-2022年净利润预测：从1.9、3.4和5.1亿元上调至2.4、4和6.2亿元。
- 对应PE：2020年为94倍，2021年为57倍，2022年为37倍。
- 投资评级：维持“增持”评级。
财务数据摘要
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 27.01 | 18.05 | 1.69 | 126.68 | 34.89 | 0.00 |
| 2019 | 41.30 | 14.80 | 1.38 | 154.48 | 13.33 | 21.15 |
| 2020E | 60.51 | 24.35 | 2.28 | 93.89 | 11.72 | 78.34 |
| 2021E | 83.78 | 40.23 | 3.76 | 56.84 | 9.94 | 47.57 |
| 2022E | 115.06 | 61.51 | 5.75 | 37.17 | 8.15 | 31.60 |
财务比率分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 62.66% | 52.87% | 46.53% | 38.46% | 37.33% |
| 营业利润增长率 | 109.78% | -24.06% | 78.74% | 64.41% | 53.14% |
| 毛利率 | 20.41% | 21.15% | 20.71% | 20.96% | 21.54% |
| 净利率 | 6.68% | 3.58% | 4.02% | 4.80% | 5.35% |
| ROE | 27.54% | 8.63% | 12.48% | 17.49% | 21.92% |
| 资产负债率 | 49.30% | 41.52% | 39.03% | 48.35% | 45.31% |
| 流动比率 | 1.86 | 2.10 | 2.29 | 1.89 | 2.02 |
| 速动比率 | 1.08 | 1.51 | 1.55 | 1.21 | 1.29 |
风险提示
- 竞争加剧
- 5G物联网应用不及预期
- 车联网发展不及预期
投资建议
- 投资评级：增持（维持）
- 当前价格：235.02元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 唐海清，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
- 王俊贤，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080002，邮箱：wangjunxian@tfzq.com
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