20171030-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由国开证券分析师杜征征撰写，主要分析了2017年10月底中国及全球市场的货币政策、资金利率、人民币汇率以及境外市场动态。报告指出，中国央行在流动性管理上采取了中性偏紧的策略，同时启动了新的公开市场操作工具，以应对市场波动。人民币汇率在近期有所走弱，而美元指数和美国国债收益率则因经济数据和政策预期而上涨。境外市场方面，美联储主席人选接近确定，欧洲央行逐步退出宽松政策，英国央行对加息持谨慎态度，巴西央行降息以刺激经济。

主要观点

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行本周通过逆回购净投放3,900亿元，下周将面临10,700亿元资金到期压力，预计央行将缩量操作以维持紧平衡。
• 10月27日，央行首次使用63天逆回购工具，中标利率为2.90%，高于28天逆回购但低于6个月MLF，显示政策偏中性。
• 63天逆回购旨在补充现有期限结构，提供跨期流动性，但其操作规模与频率仍需观察，短期流动性宽松阶段已结束。
• 货币政策整体保持稳健，金融去杠杆与防范系统性风险并重。

二、市场利率

• 流动性宽松阶段已结束，资金利率全线反弹。
• 本周银行间市场主要利率品种上涨幅度在0.4bp至60.1bp之间，其中R007反弹最快，上涨60.1bp。
• DR007小幅上涨0.6bp，整体利率水平与9月中旬相当。
• 国债收益率上涨，尤其是10年期国债收益率上涨10.5bp，中美利差扩大至140.7bp。
• 同业存单与票据直贴利率均出现上涨趋势，市场资金面趋紧。

三、人民币汇率

• 人民币汇率连续第二周走弱，对美元即期汇率贬值0.5%，中间价贬值0.6%，离岸汇率贬值0.4%。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长4.1%，同比减少8.7%。
• 人民币对欧元升值1.0%，对日元升值0.1%，CFETS指数小幅回升。
• 人民币短期走势偏弱，预计后期仍以双向波动为主，因美元与美债因素波动性较大，缺乏单边上涨动力。

四、境外市场跟踪

• 美联储主席人选接近确定，鲍威尔与泰勒为最终候选人，市场预期12月加息概率升至95.7%。
• 欧洲央行宣布逐步退出宽松政策，购债规模减半，但延长至明年9月底，市场反应剧烈。
• 英国央行副总裁康利夫表示11月加息时机尚不成熟，市场对加息预期存在分歧。
• 巴西央行降息75个基点至7.50%，以支持经济复苏。
• 未来一周将有日本央行、美联储、英国央行等召开政策会议，市场关注度较高。

关键信息

• 央行操作：本周净投放3,900亿元，下周到期10,700亿元，预计缩量操作维持紧平衡。
• 63天逆回购：首期操作规模500亿元，中标利率2.90%，作为新工具补充流动性结构。
• 资金利率：R007、DR007、Shibor等利率全面反弹，市场资金面趋紧。
• 人民币汇率：对美元走弱，对欧元升值，预计后期双向波动为主。
• 美联储预期：12月加息概率升至95.7%，2018年6月加息概率为59.7%。
• 欧洲央行：购债规模减半，但维持至明年9月，欧元兑美元表现疲软。
• 巴西央行：降息75个基点至7.50%，以支持经济复苏。
• 风险提示：包括央行超预期调控、经济下行压力、通胀超预期、海外市场黑天鹅事件等。

图表目录（关键图表）

• 图1：央行本周公开市场净投放3,900亿元
• 图2：年初以来资金投放呈现紧平衡
• 图3：银行间质押回购利率回升
• 图4：Shibor利率上涨
• 图5：存款类机构质押回购利率小幅回升
• 图6：新质押式回购利率大幅上涨
• 图7：10年期国债收益率涨幅较大
• 图8：银行同业存单发行利率一致上涨
• 图9：票据直贴利率回升
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势
• 图12：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图13：人民币离岸汇率走势
• 图14：人民币对欧元与日元走势
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图16：美元指数走势
• 图17：市场对未来6次美联储议息会议加息预期
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图19：LIBOR美元走势
• 图20：HIBOR走势
• 图21：CNH HIBOR走势
• 图22：TED利差走势
• 图23：标普500VIX走势
• 图24：ICI长期共同基金资金流向
• 图25：美元兑欧元与日元走势

数据来源

• Wind
• 国开证券研究部
• 中国外汇交易中心
• CME
• ICI

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，拥有中央财经大学经济学博士和中国社会科学院经济学博士后背景，证券从业13年，宏观经济研究经验12年，自2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上
• B：未来三年涨跌幅在20%以内
• C：未来三年跌幅20%以上

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