20171016-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

流动性每周观察（20171015）总结

核心内容概述

本报告总结了2017年10月15日当周的流动性状况、市场利率变化、人民币汇率走势及境外市场动态，分析了央行货币政策操作、市场资金面情况以及全球经济和金融环境的变化。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周操作：央行通过超预期续作MLF实现净投放，本周到期资金为4,040亿元，投放逆回购800亿元并续作MLF 4,980亿元，共计净投放1,740亿元。
• 下周预期：预计下周资金到期5,255亿元，央行将加大逆回购投放，但总体仍实现净回笼。
• 政策思路：央行延续稳健中性操作，强调灵活性与前瞻性，提前引导市场预期以稳定资金面。
• 延时定向降准：对市场影响有限，未来11-12月到期的7,710亿MLF续作情况及操作利率调整是关注重点。
• 经济基本面：经济虽有下行压力，但整体可控，PMI与工业企业利润等数据好于预期，去杠杆仍在继续，货币政策尚未出现根本性变化。

二、市场利率

• 流动性改善：资金面压力减轻，银行间市场各品种利率几乎全面下跌，除R1M外，其余品种下跌幅度在17.0bp至104.6bp之间。
• 关键利率变动：
  • R001回落36.6bp至2.59%
  • R007回落17.0bp至3.03%
  • DR007回落33.8bp至2.82%
  • Shibor O/N回落33.3bp至2.61%
• 国债收益率：10年期国债收益率小幅上涨，中美利差扩大至139.4bp。
• 同业存单发行利率：短端利率下降，长端利率上升。
• 票据直贴利率：6个月期票据直贴利率下降15bp。

三、人民币汇率

• 汇率走势：人民币汇率在经历三周下跌后再度上涨，即期汇率升值0.9%至6.5868，中间价升值0.8%至6.5866。
• 离岸汇率：离岸人民币升值1.3%至6.5805。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率指数（CFETS）升值0.70%至95.00，其中对欧元升值0.6%，对日元升值0.5%。
• 美元兑人民币成交量：即期询价日均成交量环比下降3.7%，同比下降15.2%。
• 美联储加息预期：市场预期12月加息概率降至82.9%，6月加息概率降至49.1%，显示加息节奏放缓。

四、境外市场跟踪

1. 美联储：

   • 9月会议记录显示通胀分歧加剧，部分决策者认为应放缓加息步伐，关注未来几个月的通胀数据。
   • 芝加哥联储总裁埃文斯主张观望，圣路易斯联储总裁布拉德认为应捍卫通胀目标。
   • 美联储可能面临信誉风险与经济衰退风险，若持续加息。

2. 欧洲央行：

   • 在是否延长购债计划上存在分歧，德拉吉强调维持利率低位，劳滕施莱格主张从明年开始缩减购债。
   • 欧元区经济复苏稳健，但通胀仍疲软，需继续刺激。

3. 日本央行：

   • 黑田东彦坚持维持超宽松政策，认为通胀将随经济增长和就业市场改善而回升。

4. IMF：

   • 调整全球经济增速预期，上调今明两年全球经济增长率至3.6%和3.7%，主要受贸易、投资和消费者信心增长推动。
   • 中国今明两年经济增长预期上调至6.8%和6.5%，前提是维持扩张性政策。

5. 未来展望：美联储多位官员将发表讲话，中国、英国与欧元区等国将公布经济与通胀数据。

风险提示

• 央行可能进行超预期调控
• 经济下行压力可能增大
• 通胀出现超预期波动
• 海外市场可能出现黑天鹅事件

关键信息汇总

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经验与12年宏观经济研究经验。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，证券分析师注册登记。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：涨幅20%以上
  • 推荐：涨幅10%至20%
  • 中性：涨幅-10%至10%
  • 回避：跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：涨幅20%以上
  • B：涨幅20%以内
  • C：跌幅20%以上

免责声明

• 本报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于分析师专业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为国开证券所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用。