20171030-浙商证券-流动性及利率债周报_悲观情绪引发的债市下跌_16页_3mb

报告摘要

本报告分析了2017年10月16日至10月30日期间，中国及海外主要国家的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的情况。核心内容包括：悲观情绪引发债市下跌、央行63天逆回购操作、货币政策持续偏紧、通胀预期升温、海外债市影响及利率债发行情况等。

国债收益率上行：10月16日至30日，1年期国债收益率上行约3BP至3.52%，10年期国债收益率上行约20BP至3.88%，收益率曲线呈现“熊陡”形态。
直接触发因素：
- 10月15日，央行行长周小川关于下半年GDP有望达到7%的表述。
- 10月25日，市场关于MPA考核中同业负债占比下调至25%的传闻。
传闻被辟谣：10月25日晚，央行紧急辟谣，同业负债占比下调的传闻不攻自破，但未能扭转收益率上行趋势。
市场情绪恶化：机构对政策面、通胀及海外债市反应敏感，部分交易盘止损引发市场踩踏，是收益率上行的主要原因。
十九大影响：十九大闭幕后，政府对经济下行容忍度提高，货币政策大幅宽松可能性下降。
供给侧改革与金融去杠杆：未来政策仍以供给侧改革和金融去杠杆为主，预期差仍可能对债市产生影响。
通胀预期升温：WTI原油价格逼近54美元/桶，叠加供给侧改革，PPI回落空间有限，制造业库存较低，通胀呈结构性压力。
海外债市影响：美国10年期国债收益率突破2.4%，美联储缩表与12月加息预期加剧国内债市压力。
利好因素未兑现：交易盘因利好未兑现而降低仓位，国债收益率突破3.7%后触发止损线，引发市场再次下跌。

操作规模：周五进行500亿元63天逆回购操作，一周合计净投放3900亿元。
作用：
- 完善利率走廊：弥补政策利率空档期，丰富逆回购期限品种，有助于完善政策利率曲线。
- 平滑资金面波动：资金面稳中偏紧，外汇占款和缴税扰动明显，63天逆回购有利于平滑市场波动。
货币政策基调：持续稳中偏紧，M2增速较低，显示实体经济货币投放不足；政策利率与市场利率利差较大，未来上调可能性仍存在。

质押回购利率上涨：隔夜、7天、14天、21天、一个月利率分别上涨31.06、60.12、26.57、9.19、10.06BP至2.90%、3.59%、4.33%、4.38%、4.34%。
SHIBOR利率上涨：隔夜、7天、14天、1个月、3个月利率分别上涨13.99、4.09、3.94、-0.41、1.43BP至2.72%、2.88%、3.82%、4.02%、4.39%。
同业存单利率上涨：1个月、3个月、6个月存单利率分别上涨3.69、5.92、1.52BP至4.17%、4.69%、4.79%。

国债收益率上行：1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别上行3.58、5.71、9.65、9.49、10.49BP至3.52%、3.66%、3.82%、3.85%、3.83%。
国开债收益率上行：1年、3年、5年、7年、10年期国开债收益率分别上行11.57、8.94、9.65、3.3、9.35BP至3.98%、4.37%、4.47%、4.47%、4.41%。
地方政府债收益率上行：AAA和AAA-评级的各期限地方政府债收益率均有所上行。
利率债发行：
- 本周实际发行44只利率债，总额2928亿元。
- 下周计划发行33只利率债，总额3051亿元。
国债期货价格下跌：5年期、10年期国债期货收盘价分别下跌0.63、0.80点至96.36、93.28，结算价分别下跌0.58、0.77点至96.44、93.385。