20230829-国金证券-润丰股份-301035.SZ-农化市场下行_上半年略有承压_4页_942kb

公司2023年半年报分析

业绩简述

• 上半年实现营收5044亿元，同比下滑83%；
• 归母净利润465亿元，同比下滑DE78%。

经营环境与业绩下滑原因

• 需求与价格因素：
  • 原药价格普遍下行，草甘膦、草铵膦等大吨位产品价格跌至历史低位；
  • 全球供应物流不畅，存货积压导致市场去库存化；
• 费用端：
  • 销售费用同比上升2038%；
  • 管理费用同比上升1470%；
• 财务影响：
  • 汇兑损失及投资收益拖累利润。

市场拓展与产能建设

• 全球布局：
  • 新设澳大利亚、新西兰子公司/办事处，启动波兰、突尼斯登记；
  • 拥有300+中国国内登记，约5400项海外登记；
• 产能扩张：
  • 国内首创工艺项目试生产运行；
  • 2个原药全流程项目具备实施条件，另2个预计2024/2025年完成。

评级与估值变动

• 评级：维持“买入”；
• 估值调整：
  • 2023年净利润预期下滑至DE78%；
  • PE估值从1782倍降至1251倍。

风险提示

• 汇率波动、制剂价格下滑、原材料成本波动；
• 新项目进度及市场拓展不及预期。