20231106-华安证券-润丰股份-301035.SZ-单季度业绩持续改善_全球登记和ToC渠道建设加速_4页_370kb

公司2023年三季度业绩呈现单季度改善趋势，前三季度营收同比下降28.51%，归母净利润下降44.74%，但Q3季度实现营收环比增长236.7%，归母净利润环比增长230.4%。毛利率从20.29%提升至25.26%，环比上涨28.27个百分点，主要受益于南美市场销售旺季和支持ModelC业务从起步期向成长期过渡，预计未来高成长将驱动毛利率持续提升。

公司积极管理存货，Q3末存货达2951亿元，比二季度增长49.27%，以应对四季度南美农药需求旺季（巴西和阿根廷用药季），届时业绩弹性较大。

全球登记和ToC渠道布局加速，拥有多项国内外登记覆盖90多个国家，并加速推进巴西、美国、欧盟等市场拓展，预计新渠道将提升销售主动权和利润。

投资建议维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为1129亿元、1361亿元、1610亿元，同比增速-20.1%、20.6%、18.3%。风险包括政策变化、国际市场登记投入、汇率波动和项目进度不确定性等。