20220331-国盛证券-润丰股份-301035.SZ-全年业绩高增_稀缺农化标的开启加速成长_3页_550kb
报告摘要
润丰股份（301035.SZ）总结
核心内容
润丰股份（301035.SZ）2021年年度报告显示，公司全年业绩表现亮眼，实现营业收入97.97亿元，同比增长34.39%，归母净利润8.0亿元，同比增长82.74%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长114.44%和3750.94%，显示出强劲的季度增长动力。公司拟每10股派发现金红利8.33元（含税），全年业绩符合市场预期。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，受益于全球农化产品需求的上升及产品价格上涨。
- 毛利率与净利率提升：2021年毛利率为18.97%，同比增加1.83个百分点；净利率为8.64%，同比增加2.26个百分点。
- 经营现金流改善：2021年经营现金流为7.91亿元，同比增长54.49%，主要得益于销售收入回款增加。
- 在建工程增长：在建工程金额同比增长40.30%，主要由于募投项目持续投入。
- 研发费用上升：研发费用同比增长37.44%，主要源于在研项目投入及人工成本增加。
- 资产负债率下降：资产负债率从2020年的59.9%降至2021年的51.09%，显示公司财务结构优化。
关键信息
全球市场布局
- 公司在境外设有60多个下属公司，覆盖全球80多个国家，出口额多年排名全国第一。
- 公司致力于构建全球“快速市场进入平台”，计划在2024年前完成除美国、加拿大、日本外的主要市场布局，2025-2029年间完成全球主要市场布局。
- 公司在巴西、阿根廷等主要农化市场市占率不到3%，未来有望通过差异化、高性价比的产品扩大市场份额。
境外自主登记模式
- 公司采用传统出口与境外自主登记相结合的模式，境外自主登记模式具有高壁垒，包括登记证投入大、获证时间长、技术要求高等。
- 截至2021年底，公司累计取得4007项农药登记证，同比增长约30%，登记团队规模从69人增加至119人。
- 自主登记模式增强了公司对下游客户的议价能力，并为公司带来稳定的营收增长。
盈利预测与投资建议
- 公司预计2022-2024年收入分别为116.85/144.31/174.55亿元，归母净利润分别为9.50/11.81/14.36亿元，EPS分别为3.44、4.28及5.20元/股。
- 当前股价对应PE分别为22.2、17.9及14.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动
- 安全生产风险
- 汇率波动风险
- 境外农药进口国政策风险
财务指标概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 7290 | 9797 | 11685 | 14431 | 17455 |
| 增长率yoy(%) | 20.0 | 34.4 | 19.3 | 23.5 | 21.0 |
| 归母净利润(百万元) | 438 | 800 | 950 | 1181 | 1436 |
| 增长率yoy(%) | 29.0 | 82.7 | 18.8 | 24.3 | 21.6 |
| EPS（元/股） | 1.58 | 2.90 | 3.44 | 4.28 | 5.20 |
| P/E（倍） | 48.2 | 26.4 | 22.2 | 17.9 | 14.7 |
| P/B（倍） | 7.5 | 4.3 | 3.6 | 3.0 | 2.5 |
主要财务比率
| 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 20.0 | 34.4 | 19.3 | 23.5 | 21.0 |
| 营业利润增长率(%) | 32.9 | 78.8 | 15.7 | 26.3 | 21.4 |
| 归母净利润增长率(%) | 29.0 | 82.7 | 18.8 | 24.3 | 21.6 |
| 毛利率(%) | 17.1 | 19.0 | 20.4 | 20.5 | 20.4 |
| 净利率(%) | 6.0 | 8.2 | 8.1 | 8.2 | 8.2 |
| ROE(%) | 15.9 | 16.8 | 16.5 | 17.1 | 17.2 |
| ROIC(%) | 12.5 | 14.1 | 14.2 | 14.9 | 15.2 |
| 资产负债率(%) | 59.9 | 51.1 | 48.4 | 50.4 | 47.6 |
| P/E（倍） | 48.2 | 26.4 | 22.2 | 17.9 | 14.7 |
| P/B（倍） | 7.5 | 4.3 | 3.6 | 3.0 | 2.5 |
| EV/EBITDA（倍） | 31.2 | 17.0 | 14.0 | 10.3 | 8.1 |
投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）
分析师信息
- 王席鑫：执业证书编号S0680518020002，邮箱：wangxixin@gszq.com
- 孙琦祥：执业证书编号S0680518030008，邮箱：sunqixiang@gszq.com
- 杜鹏：执业证书编号S0680520090001，邮箱：dupeng@gszq.com
相关研究
- 《润丰股份（301035.SZ）：高壁垒境外自主登记模式，打造全球领先作物保护企业》2021-12-16
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 农化制品 |
| 前次评级 | 买入 |
| 3月30日收盘价（元） | 76.37 |
| 总市值（百万元） | 21,091.87 |
| 总股本（百万股） | 276.18 |
| 其中自由流通股（%） | 25.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 0.84 |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
