天坛生物（600161）总结
核心内容
天坛生物是一家主要从事医药生物和生物制品业务的公司，近期发布了2022年半年度报告，预计上半年实现收入18.91亿元，同比增长4.37%，归母净利润3.85亿元，同比增长14.27%。公司当前股价为22.68元，目标价为30元。公司业务涵盖血制品生产与销售，近期通过收购西安回天并增资，进一步扩大其在血制品领域的市场份额和产能布局。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年上半年业绩稳健增长，其中Q2净利润增速显著高于收入增速，主要受益于终端发货时间点的调整及部分区域疫情缓解带来的行业需求回升。
- 血制品产能扩张：公司目前拥有58家采浆站，上半年采浆量达1015吨，同比增长16%。结合2021年新增浆站情况，预计2022年血制品供给将保持稳定增长。
- 并购与新建并行：公司通过“并购+新建”策略持续扩大浆站数量，2022年新设和新获批浆站共8家，加上2021年新增的15家，公司浆站总数达82家，显示出较强的市场拓展能力。
- 产品结构优化：公司已获批人凝血因子VIII，并于2022年8月正式投产永安血制，未来将有更多新产品陆续上市，提升吨浆利润。
- 投资建议：公司当前估值约为330亿元，PE倍数逐步下降，成长逻辑持续兑现，未来三年净利润预计分别为8.65亿元、10.64亿元和13.14亿元，对应PE分别为43X、35X和28X，公司被继续给予“买入”评级。
- 风险提示：包括安全性生产、产品推广、业绩、浆站拓展、竞争加剧、并购及西安回天生产恢复不及预期等风险。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：1,648百万股
- 总市值/流通：37,372百万元
- 12个月最高/最低价：37.62元/19.01元
收购动态
- 拟现金收购西安回天35%股权，交易金额不超过6,497.63万元，收购后公司将持有63.70%股权。
- 收购完成后，公司将对西安回天进行现金增资，金额不超过14,674.30万元，以推进其恢复生产。
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
4,112 |
4,678 |
6,480 |
| 净利润(百万元) |
760 |
865 |
1,064 |
| 归母净利润(百万元) |
760 |
865 |
1,314 |
| 毛利率 |
47.53% |
48.48% |
51.27% |
| 销售净利率 |
25.99% |
24.95% |
27.37% |
| PE倍数 |
62.79 |
43.23 |
28.45 |
| EPS(元) |
0.46 |
0.52 |
0.80 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
| 流动资产合计 |
4,656 |
7,546 |
10,096 |
| 固定资产 |
970 |
966 |
2,271 |
| 在建工程 |
1,030 |
1,623 |
2,514 |
| 资产总计 |
7,541 |
11,536 |
16,149 |
负债与股东权益（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
| 负债合计 |
1,510 |
1,293 |
1,477 |
| 股东权益合计 |
6,031 |
10,267 |
14,696 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
| 经营性现金流 |
702 |
980 |
1,523 |
| 投资性现金流 |
-620 |
-2,185 |
-2,400 |
| 融资性现金流 |
254 |
2,774 |
3,300 |
| 现金增加额 |
336 |
1,570 |
2,423 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
公司信息与联系方式
- 地址：北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520070003
- 分析师邮箱：shenglh@tpyzq.com
- 分析师电话：021-58502206
重要声明
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