20220109-国盛证券-建筑装饰行业周报_基建加力预期升温_持续推荐稳增长主线_13页_906kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

当前建筑装饰行业受到基建加力预期升温的影响，板块整体表现强劲，主要受益于市场对稳增长政策的预期提升以及机构调仓至低估值板块。2022年经济下行压力较大，基建作为逆周期调节的重要工具，具备必要性与资金支持，专项债发行节奏加快，为基建改善提供有力支撑。

主要观点

• 基建加力预期升温：随着经济下行压力加大，基建投资成为稳增长的重要抓手。专项债资金已提前下发，且项目审批提速，预计2022年上半年基建投资将明显改善。
• 行业前景：设计企业在基建项目信息增加方面表现出积极信号，市场对基建的期待增强，建筑板块估值有望提升。
• 重点投资方向：
  1. 新型电力系统：绿电建设及运营是稳增长的重要方向，推荐中国电建、中国能建等央企龙头，以及苏文电能、安科瑞等民营和专业公司。
  2. 保障房建设：保障房建设作为“共同富裕”与“房住不炒”战略的重要落脚点，推荐华阳国际、上海建工、中国建筑等企业。
  3. 钢结构龙头：受益于基建加码与制造业投资修复，推荐精工钢构、鸿路钢构等企业。
  4. 低估值蓝筹：当前基建蓝筹估值处于历史低位，推荐中国交建、中国中铁、中国铁建等建筑央企，以及华设集团、苏交科等设计企业。
• 林业碳汇：全国CCER市场有望年内重启，林业碳汇开发能力突出的园林企业将受益，推荐东珠生态，关注绿茵生态、岳阳林纸等。

关键信息

专项债资金支持

• 2021年8月后累计发行专项债超1.3万亿元，2022年提前批专项债额度达1.46万亿元。
• 专项债发行加速，为基建投资提供资金保障。

政策推动

• 工信部发文推进“光储直柔”技术应用。
• 国家能源局推动分布式光伏建设，支持乡村农户利用屋顶等建设新能源项目。
• 全国CCER市场有望在2022年重启，林业碳汇项目将受益。

市场表现

• 本周建筑装饰板块涨幅达3.54%，排名申万一级行业第3。
• 建筑央企、钢结构、装饰板块涨幅领先，专业工程、国际工程、建筑智能板块跌幅较大。

重点标的推荐

• 中国电建：剥离地产业务，注入电网辅业资产，增厚业绩，提升市值，PE估值13X。
• 中国能建：PE估值12X，重点推荐。
• 苏文电能：民营配网EPCO龙头，PE估值24X。
• 安科瑞：能效管控专家，PE估值32X。
• 华阳国际：保障房设计领军者，PE估值15X。
• 上海建工：保障房建设龙头，PE估值8X。
• 中国建筑：国内保障房建设龙头，PE估值4X。
• 精工钢构、鸿路钢构：钢结构龙头，受益于基建与制造业投资修复，PE估值分别为12X与20X。
• 中国交建、中国中铁、中国铁建：低估值蓝筹，PE分别为6.3X、4.9X、4.0X。
• 华设集团、苏交科：基建设计龙头，PE分别为7X与11X。
• 东珠生态：积极布局林业碳汇，PE估值13X。
• 瑞纳智能：供热节能系统专家，PE估值24X。

风险提示

• 政策推动不及预期：相关政策落地进度可能影响行业发展。
• 疫情影响：疫情可能对项目推进和企业运营造成影响。
• 应收账款风险：行业应收账款周期可能延长，影响现金流。
• 海外经营风险：部分企业存在海外业务，受国际环境影响较大。

估值分析

估值趋势

• 建筑央企估值持续下降，中国交建、中国中铁、中国铁建PE分别为6.3X、4.9X、4.0X。
• 保障房相关企业估值提升，华阳国际、上海建工、中国建筑PE分别为15X、8X、4X。
• 钢结构企业PE维持较高水平，精工钢构、鸿路钢构分别为12X、20X。
• 新能源相关企业PE下降，苏文电能、安科瑞分别为24X、32X。
• 林业碳汇相关企业PE有所下降，东珠生态PE为13X。

结论

建筑装饰行业在基建加力预期升温背景下，整体估值有望提升，重点推荐具备增长潜力和政策受益的细分领域企业，如新型电力系统、保障房建设、钢结构、低估值蓝筹及林业碳汇等。同时，需关注政策落地、疫情及市场风险，以确保投资决策的稳健性。