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建筑装饰行业定期报告总结（2025年04月08日）

核心内容

2025年4月8日发布的建筑装饰行业定期报告指出，尽管2024年行业整体业绩承压，但部分细分领域表现亮眼，尤其是海外业务和“一带一路”相关企业。报告认为，2025年行业有望在政策支持和项目落地推动下实现结构优化，具备国际化能力与成本控制优势的企业将率先受益。

主要观点

1. 海外业务持续突破，未来发展稳中求进

• 行业整体表现：截至2024年，申万建筑板块有30家公司披露年报，营收和净利润增长的公司分别为16家和12家，显示结构性分化。
• 细分领域表现：
  • 基建市政工程：央企龙头如中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建境外营收增长，其中中国交建增长最快（16.39%）。
  • 国际工程与化学工程：东华科技营收和利润双增，北方国际虽营收下降但净利润逆势增长（14.32%）。
  • 园林与装饰装修：园林板块仍处于修复阶段，装饰装修板块持续分化。
• 2025年展望：央企龙头新签合同额目标正增长，传统交通基建强省国企如安徽建工预期营收和利润同步改善。工程咨询服务板块增长显著，化学工程板块维持高景气。

2. 内需基建具备发力潜力，2025年有望迎来政策宽松与项目密集落地的双重利好

• 政策背景：国内经济持续推进去杠杆，2024年基建投资偏谨慎，为2025年腾挪出政策空间。
• 重点项目：
  • 江浙粤大运河工程
  • 成渝双城经济圈与中西部腹地建设
  • 西藏水电开发
  • 新疆煤化工项目（如煤制烯烃、煤制天然气、煤制甲醇等）
• 建议关注企业：
  • 央企：中国建筑、中国中铁、中国交建、中国化学等
  • 地方国企：四川路桥、安徽建工、隧道股份、新疆交建、西藏天路等

3. 外部挑战加剧，“一带一路”或迎政策与市场双重驱动

• 中美关税战：自2018年起，美国以“301条款”为依据，分四轮对中国商品加征关税，累计涉及约3700亿美元，平均关税一度升至21%，后维持在19.3%。
• 影响与应对：
  • 中国对美出口承压，占比从14.20%降至11.80%。
  • “一带一路”成为稳定外贸增长的重要战略支撑，2024年贸易总额达21424.4亿美元，同比增长5.16%，出口占比达36.3%。
• 2025年展望：第四届“一带一路”高峰论坛可能召开，将推动基建与工程企业迎来新一轮发展机遇，建议关注上海港湾、北方国际、中钢国际、中工国际等。

关键信息

• 市场表现：
  • 本周上证指数下滑0.28%，深证成指下滑2.28%，创业板指下滑2.95%，申万建筑装饰指数下滑0.27%。
  • 钢结构、工程咨询服务、基建市政工程涨幅居前，分别上涨3.32%、0.67%、0.16%。
  • 涨幅前五的个股：山水比德（+40.04%）、中岩大地（+24.04%）、鸿路钢构（+13.00%）、中天精装（+10.68%）、ST元成（+9.55%）。
  • 跌幅前五的个股：*ST嘉寓（-20.37%）、海南发展（-18.51%）、*ST花王（-13.09%）、东易日盛（-11.36%）、华电科工（-8.58%）。
• 大宗交易：
  • 本周共4家公司发生大宗交易，总成交额合计约1.1亿元，其中中岩大地和新疆交建为主要交易对象。
• 资金面：
  • 美元对人民币即期汇率上涨3.88bp至7.3043。
  • 十年期国债到期收益率下降8.82bp至1.7180%。
  • 一个月SHIBOR下降8.00bp至1.8650%。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能抑制市场需求，影响行业增长和整体业绩表现。
• 基建/地产投资增速不及预期：若项目落地和资金到位速度不及预期，可能进一步加剧宏观经济压力。
• 政策落地不及预期：若政策出台或执行力度低于预期，可能延缓行业增长，影响市场预期和项目落地进度。

附录：图表目录

• 图表1：申万建筑已公布24年财务数据（单位：亿元）
• 图表2：申万建筑板块25年目标梳理（单位：亿元）
• 图表3：新疆煤化工拟建或在建项目不完全统计
• 图表4：特朗普1.0时期对华关税
• 图表5：特朗普1.0时期美国与“一带一路”在中国对外贸易占比变化
• 图表6：2018-2020年美国对中国关税税率变化
• 图表7：特朗普2.0时期对华关税
• 图表8：2014-2024年中国与“一带一路”国家进出口情况（单位：亿美元）
• 图表9：2014-2024年以来“一带一路”贸易在中国对外贸易中的占比变化
• 图表10：“一带一路”国际合作高峰论坛会议
• 图表11：专项债周发行量与累计发行量
• 图表12：城投债周发行量与净融资额
• 图表13：公司订单类公告梳理
• 图表14：公司其他类公告梳理
• 图表15：申万建筑三级子行业本周涨跌幅
• 图表16：申万建筑板块本周涨跌幅前五
• 图表17：大宗交易
• 图表18：美元兑人民币即期汇率
• 图表19：十年期国债到期收益率与一个月SHIBOR