2017-油气改革专题报告：油气改革大幕拉开，上中下游多点开花_33页-2mb

油气行业改革专题报告总结

核心内容

本报告围绕中国油气行业改革展开，涵盖体制改革与国企改革两大方向，分析了油气行业的现状与改革路径，指出改革的核心在于打破垄断、引入竞争、建立市场化价格体系，并通过政策引导推动产业链各环节的开放与优化。报告重点分析了上游勘探开发、中游管网独立、下游炼化销售等环节的改革进展与前景，并对相关重点公司进行了投资建议。

主要观点

1. 油气行业改革全面提速：2017年5月21日，《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》印发，明确了改革的指导思想与主要任务，标志着油气行业改革进入实操阶段。
2. 行业垄断严重，需推动市场化改革：当前油气行业集中度高，存在自然性与行政性垄断，需通过引入社会资本、建立公平准入机制、完善价格体系等方式实现市场化。
3. 价格体系待完善：我国油气价格仍以政府定价为主，需通过“管住中间，放开两头”逐步实现市场化，提高资源配置效率。
4. 重点公司受益于改革：杰瑞股份、惠博普、通源石油、纽威股份、厚普股份、富瑞特装等公司有望在改革中受益，分别受益于上游勘探开发、中游管网独立、下游炼化销售等环节的市场化。

关键信息

上游勘探开发

• 行业垄断现状：2015年，中石油、中石化、中海油三家企业生产了全国90%的原油，拥有全国97%的勘查区块和99%的采矿权。
• 改革方向：通过建立矿权退出与转让机制，推动探矿权和采矿权的市场化竞争，吸引民营资本进入上游勘探开发领域。
• 重点公司：
  • 杰瑞股份：油服装备龙头，转型油气综合服务商，有望受益于上游勘探开发权的放开。
  • 惠博普：油服一体化布局，海外EPC扩张有力，具备较强的国际化能力。
  • 通源石油：复合射孔细分市场龙头，小市值弹性品种，有望受益于行业改革带来的市场机会。

中游管网独立

• 自然垄断属性：中游管道运输具有自然垄断性质，需推动第三方公平准入。
• 改革路径：通过剥离管道运输业务，建立独立的管网公司，实现政府有效监管，推动公平竞争。
• 国外模式参考：美国、英国、法国等国家的管网运营模式提供了改革参考，如美国的管道独立与竞争性运营模式。
• 国内进展：中石油已逐步开展管网独立工作，计划在2017年成立区域天然气销售分公司。

下游炼化销售

• 行业现状：三桶油在炼化环节占据主导地位，需通过政策引导，逐步放开准入。
• 改革措施：
  • 鼓励社会资本参与炼化建设，支持民营资本进入。
  • 推进非国营原油进口，提升地方炼厂开工率与盈利能力。
  • 推动天然气价格市场化，实现非居民用气价格的市场化，逐步放开终端销售价格。
• 重点公司：
  • 纽威股份：优质的阀门龙头，受益于下游炼化厂盈利能力提升。
  • 厚普股份：天然气全产业链布局，受益于天然气价格市场化带来的需求增长。
  • 富瑞特装：天然气重卡气瓶龙头，LNG装备与氢能装备双轮驱动，未来增长潜力大。

价格体系改革

• 定价机制：目前油气价格以政府定价或指导价为主，需逐步实现市场化。
• 目标：“管住中间，放开两头”，即管输费由政府定价，上下游价格由市场形成。
• 改革措施：
  • 推进天然气价格市场化，完善市场净回值定价法。
  • 推出原油期货市场，提高中国在国际油价体系中的影响力。

投资建议

• 上游勘探开发：关注杰瑞股份、惠博普、通源石油，其在油服一体化、海外EPC、复合射孔等领域具备竞争优势。
• 中游管网独立：关注中石油、中石化等公司，其在推动管网独立与第三方准入方面处于领先地位。
• 下游炼化销售：关注纽威股份、厚普股份、富瑞特装，其在阀门、加气站、天然气重卡气瓶等领域具备市场潜力。
• 天然气价格市场化：关注厚普股份、富瑞特装，其受益于天然气价格市场化带来的需求增长与盈利提升。

风险提示

• 政策推进不及预期：油气改革的政策落实速度可能影响改革效果。
• 油价大幅下降：油价波动可能对相关企业盈利造成压力。
• 市场进入壁垒：尽管改革在推进，但下游市场仍存在一定的进入壁垒，需持续政策引导。

重点公司数据概览