20170522-兴业证券-油气改革专题报告_油气改革大幕拉开_上中下游多点开花_32页_2mb

油气行业改革及投资建议总结

核心内容

本报告聚焦于中国油气行业的改革进程，包括体制改革和国企改革两个方面。报告指出，当前油气行业面临行业集中度高、垄断现象突出的问题，尤其是行政性垄断。改革旨在通过放开市场准入、推进管网独立、完善价格体系等措施，打破垄断，引入竞争，构建有效竞争的市场结构和市场体系，实现资源的高效配置。

主要观点

• 体制改革与国企改革并行：5月21日《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》的发布，标志着油气行业改革全面提速，同时发改委计划将石油、天然气领域作为第三批央企混改试点的重点。
• 上游矿权制度改革：通过建立矿权退出与转让机制，允许民营资本进入上游勘探开发领域，推动市场竞争。目前已有部分区块向社会公开出让，如新疆布尔津盆地等。
• 中游管网独立与第三方准入：中游管道运输具有自然垄断性质，需推动管网独立和第三方公平准入，以保障上下游市场的公平竞争。改革方向包括管网独立、有效监管和投资主体多元化。
• 下游准入与价格市场化：下游炼化、进口和销售环节存在一定的行业壁垒，需继续引导民营资本进入。天然气价格改革目标为“管住中间，放开两头”，推动价格市场化。
• 油气价格体系待完善：当前定价机制以政府定价为主，需逐步过渡到市场化定价，通过完善价格形成机制和监管体系，提高资源配置效率。

关键信息

• 国内油气对外依存度保持高位：2016年原油对外依存度达64.6%，天然气达34.27%。
• 行业垄断问题突出：2015年“三桶油”生产了全国90%的原油，拥有97%的勘查区块和99%的采矿权。
• 价格改革目标：推进“管住中间，放开两头”，即管输费由政府定价，上下游价格由市场形成。
• 政策支持与市场开放：国家能源局推出多项政策，如《油气管网设施公平开放监管办法（试行）》等，为油气行业改革提供支持。

投资建议

重点推荐公司

推荐理由

1. 杰瑞股份：油服装备龙头，转型油气综合服务商，受益于上游勘探开发权的放开，预计17-19年EPS分别为0.50/0.77/1.04元，给予“增持”评级。
2. 惠博普：油服一体化布局，海外EPC扩张有力，预计17-19年EPS分别为0.33/0.48/0.59元，给予“增持”评级。
3. 通源石油：复合射孔细分市场龙头，打造国际化及一体化，预计17-19年EPS分别为0.27/0.40/0.52元，给予“增持”评级。
4. 纽威股份：优质的阀门龙头，受益于原油进口权的放开，预计17-19年EPS分别为0.48/0.67/0.87元，给予“增持”评级。
5. 厚普股份：打造天然气全产业链整体解决方案服务商，预计17-19年EPS分别为1.44/1.87/2.49元，维持“增持”评级。
6. 富瑞特装：天然气重卡气瓶龙头，LNG装备与氢能装备双轮驱动，预计17-19年EPS分别为0.48/0.67/0.87元，给予“增持”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期：油气改革政策可能未能按预期推进，影响市场开放进程。
• 油价大幅下降：油价下跌可能影响油气公司的盈利能力。
• 项目收入确认进度低于预期：部分公司海外项目可能因各种原因延迟收入确认。
• 跨文化企业整合风险：公司在海外并购中可能面临文化差异和整合风险。
• 下游市场需求不及预期：天然气需求增长可能不如预期，影响公司业绩。