20170522-兴业证券-油气改革专题报告：油气改革大幕拉开，上中下游多点开花_33页_2mb

油气行业改革专题报告总结

核心内容

油气行业改革涵盖体制改革与国企改革，旨在打破垄断，引入竞争，构建有效竞争的市场结构和体系，提升资源配置效率。改革的重点包括上游勘探开发、中游管网独立和下游炼化销售环节的市场化。

主要观点

1. 体制改革与国企改革并行：通过放开市场准入、推进管网独立、完善价格体系等措施，推动油气行业市场化改革。
2. 行业垄断问题突出：国内油气行业集中度高，主要由“三桶油”主导，存在行政性垄断和自然性垄断。
3. 价格体系待完善：当前定价以政府指导为主，需推进市场化定价，实现“管住中间，放开两头”。
4. 政策推进改革：2017年《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》发布，标志着改革全面提速。
5. 引入社会资本：通过矿权招标、第三方准入等手段，吸引民营资本进入上游勘探开发及中游管网运输。
6. 投资建议：重点推荐具备油服一体化能力、海外EPC业务及天然气全产业链布局的公司，如杰瑞股份、惠博普、通源石油、纽威股份、厚普股份和富瑞特装。

关键信息

上游改革

• 矿权制度改革：逐步建立矿权退出与转让机制，推进矿权竞争性出让，吸引社会资本进入。
• 垄断现状：2015年“三桶油”覆盖了全国97%的勘查区块和99%的采矿权。
• 民营企业限制：尽管政策有所放宽，但民营资本仍面临诸多限制，如需与中石油合作并支付20%的开采收益。

中游改革

• 管网独立：推动第三方公平准入，实现管网与上下游的分离，是中游改革的核心。
• 国际经验借鉴：对比法国、英国和美国的管网运营模式，国内更接近法国模式。
• 监管加强：国家出台多项政策，如《油气管网设施公平开放监管办法（试行）》，强化对管网运营的监管。

下游改革

• 炼化环节：需改革准入制度，推动民营企业进入，实现去产能和提升开工率。
• 进口环节：民营企业逐步打开缺口，非国营原油进口允许量大幅上升。
• 销售环节：中石油和中石化已推进混合所有制改革，未来有望实现销售环节市场化。

价格体系改革

• 原油价格：国内原油价格被动跟踪国际油价，未能反映国内真实供需关系。
• 成品油价格：实行政府指导价，存在滞后性，难以发挥市场调节作用。
• 天然气价格：从成本加成法向市场净回值定价法转变，但仍需完善价格联动机制和市场反映机制。

投资建议

重点公司推荐

公司亮点

• 杰瑞股份：油服装备龙头，转型油气综合服务商，海外EPC业务增长迅速。
• 惠博普：油服一体化布局，海外EPC扩张有力，具备较强的市场竞争力。
• 通源石油：复合射孔细分市场龙头，国际化和一体化布局，小市值弹性品种。
• 纽威股份：优质阀门龙头，受益于原油进口权放开，产品量价齐升可期。
• 厚普股份：天然气全产业链布局，CNG、LNG加气站龙头，未来增长空间大。
• 富瑞特装：天然气重卡气瓶龙头，LNG装备与氢能装备双轮驱动，具备市场弹性。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 油价大幅下降
• 项目收入确认进度低于预期
• 油气资本开支低于预期
• 跨文化企业整合风险
• 业绩承诺低于预期
• 下游市场需求不及预期
• 天然气重卡产量不及预期

改革路径与展望

• 上游：放开勘探开发权，引入社会资本，推动油服一体化。
• 中游：实现管网独立，推动第三方公平准入，加强监管。
• 下游：完善准入制度，提升炼化能力，推进销售环节市场化。
• 价格体系：完善市场化定价机制，提升资源配置效率，促进供需平衡。

通过上述改革，预计油气行业将实现多环节联动，提升整体效率，同时为相关企业带来显著的业绩增长机会。