20191209-光大证券-云游戏深度研究报告_游戏与信息革命_不问来处_何知前路__38页_3mb

游戏与信息革命：云游戏深度研究报告总结

核心内容概述

云游戏作为新一代信息革命的代表，正在推动算力基础设施、通信技术、算法应用的深度融合。它不仅是游戏产业的革新，更是未来生产力应用流媒体分发的前哨。云游戏的普及将改变游戏行业的产品形态、商业模式和产业链格局，推动行业向内容驱动、渠道变革和新服务形态发展。

主要观点

• 游戏与科技发展：游戏推动了CPU和GPU的民用需求，是信息革命的重要推手。云游戏将延续这一逻辑，成为算力流媒体分发的典范，为后续生产力应用奠定基础。
• 商业可行性：云游戏已具备成熟的商业基础，需求真实存在，且降成本路径被验证，具备大规模商用潜力。
• 市场空间：云游戏将带来千亿级的增量市场空间，包括云服务、游戏品类拓展和付费模式升级。
• 产业演进：云游戏将打破“发行强势、CP弱势”的格局，推动内容价值回归，同时带来渠道变革，如直播、视频平台成为新的分发渠道。
• 投资建议：首次给予游戏行业“买入”评级，推荐关注云游戏“三新”——新内容、新渠道、新服务，重点推荐腾讯控股、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、顺网科技等。

关键信息

1. 游戏与信息革命

• 游戏对CPU与GPU的普及起到了关键作用，如《Pong》打开了计算器芯片之外的民用市场，推动了计算机普及。
• 游戏推动了GPU的发展，Nvidia因游戏需求得以投入大量资源开发CUDA，为AI发展奠定基础。
• 云游戏是算力流媒体分发的极限考验，未来将推动生产力应用的流媒体化。

2. 技术条件

• 云游戏需要5G、云计算和AI的协同，当前技术已成熟，商业可行性正在验证。
• 5G的高带宽和低时延是云游戏商业化的重要支撑，为云游戏提供稳定流畅的体验。
• 云游戏技术路径分为公有云和垂直云，前者依赖大厂硬件，后者通过自研ARM架构降低成本。

3. 市场空间

• 云游戏服务市场空间达300-500亿元，其中PC/主机游戏服务200-400亿元，移动游戏服务100亿元。
• 主机游戏在国内拥有600亿蓝海潜力，云游戏将降低体验门槛，推动其发展。
• 游戏付费模式从娱乐付费向心理需求转变，游戏作为精神消费品，其付费潜力没有上限。

4. 产业演进

• 当前游戏行业“发行强势、CP弱势”，导致分成比例偏高，云游戏将加速内容价值回归。
• 渠道变革将经历两个阶段：从“内容即广告”向“媒体即渠道”演进，直播和视频平台成为新的发行渠道。
• 传统应用商店将被新兴渠道冲击，其商业价值和产业话语权可能下降。

5. 投资建议

• 新内容：推荐国内头部游戏研发商，如完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特。
• 新渠道：关注游戏直播平台斗鱼、虎牙及PUGC视频社区哔哩哔哩。
• 新服务：推荐拥有“游戏发行平台+云服务”协同的产业龙头，如腾讯控股、顺网科技。

风险分析

• 服务成本降低慢于预期。
• 替代娱乐形式的竞争。
• 政策管制风险。

图表与数据

• 云游戏发展时间表显示，2020年起云游戏将进入快速增长期。
• 市场规模测算显示，PC/主机云游戏市场规模可达200-400亿元，移动云游戏100亿元。
• 游戏付费模式演进显示，从买断付费到“免费+付费”模式，付费驱动力从娱乐转向心理和社会需求。

结论

云游戏是游戏行业和科技产业融合发展的关键节点，将推动游戏内容、渠道和商业模式的全面升级。随着5G、云计算和AI技术的成熟，云游戏的商业价值将不断提升，为行业带来新的增长点和投资机会。