20211104-第一上海证券-三一国际-00631.HK-业绩稳中有升_各板块在手订单充足_3页_287kb
报告摘要
公司总结
核心内容
本报告分析了某机械制造公司的业绩表现、财务状况及市场前景，重点展示了其在矿山装备、物流装备和机器人业务方面的增长情况，并对股票估值和投资评级进行了评估。
主要观点
- 业绩稳中有升：公司2021年前三季度实现收入75.41亿元，同比增长37.0%；净利润11.13亿元，同比增长23.4%。
- 国际化进程持续推进：2021年前三季度海外收入增长31%，达到13.9亿元，显示出公司在国际市场上的拓展能力。
- 各板块在手订单充足：截至2021年9月30日，公司各板块在手订单总额达56亿元，其中矿山装备板块为20.4亿元，物流装备板块为21亿元，机器人业务为13.1亿元，智慧矿山板块超过5000万元。
- 机器人业务增长超预期：机器人业务收入同比增长超过200%，显示出该业务的强劲发展势头。
- 研发费用大幅增加：2021年Q3研发费用同比增长77.9%，表明公司对技术创新和产品升级的重视。
- 盈利预测积极：未来三年（2021-2023）的盈利预测显示，净利润持续增长，预计2023年净利润将达到20.57亿元。
关键信息
股票基本信息
- 股票代码：631
- 当前股价：8.28港元
- 目标价：12.81港元（+54.7%）
- 已发行股本：31.53亿股
- 总市值：261.09亿港元
- 52周高/低：10.80港元 / 4.11港元
- 每股净资产：3.13港元
- 主要股东：Sany Heavy Equipment Investments（持股66.55%）
盈利摘要
| 年度 | 营业额（百万人民币） | 变动（%） | 净利润（百万人民币） | 每股盈余（人民币） | 变动（%） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） | 每股股息（人民币） | 股息现价比率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 5,656 | 28.1% | 920 | 0.30 | 51.3% | 23.0 | 3.0 | 0.13 | 1.5 |
| 2020 | 7,364 | 30.2% | 1,045 | 0.34 | 12.5% | 20.5 | 2.7 | 0.15 | 1.8 |
| 2021 | 9,971 | 35.4% | 1,311 | 0.42 | 25.4% | 16.3 | 2.5 | 0.18 | 2.2 |
| 2022 | 12,611 | 26.5% | 1,654 | 0.53 | 26.1% | 12.9 | 2.2 | 0.23 | 2.8 |
| 2023 | 15,822 | 25.5% | 2,057 | 0.66 | 24.4% | 10.4 | 2.0 | 0.29 | 3.5 |
财务分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.5% | 26.6% | 24.7% | 25.2% | 25.7% |
| EBITDA利率 | 24.8% | 21.3% | 18.8% | 18.2% | 17.7% |
| 净利率 | 16.3% | 14.2% | 13.1% | 13.1% | 13.0% |
| ROE | 13.5% | 13.9% | 15.9% | 18.2% | 20.2% |
| SG&A/收入(%) | 18.2% | 15.4% | 13.3% | 13.0% | 13.0% |
| 实际税率(%) | 13.8% | 11.7% | 11.7% | 11.7% | 11.7% |
| 派息率(%) | 42.4% | 43.4% | 43.4% | 43.4% | 43.4% |
| 库存周转天数 | 147.7 | 141.6 | 141.6 | 141.6 | 141.6 |
| 应付账款天数 | 345.8 | 373.9 | 280.0 | 280.0 | 280.0 |
| 应收账款天数 | 221.7 | 217.7 | 150.0 | 150.0 | 150.0 |
| 净负债/股本 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 收入/总资产 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 |
| 总资产/股本 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.3 | 2.4 |
| 盈利对利息倍数 | 13.5 | 10.0 | 10.7 | 11.5 | 12.1 |
财务状况
- 现金变化：2021年现金增加685.3百万港元，期末持有现金为16.267亿港元。
- 资本开支：2021年资本开支为333.3百万港元，未来两年保持不变。
- 投资活动现金流：2021年投资活动现金流为-333.3百万港元，2022年及2023年保持不变。
- 融资活动现金流：2021年融资活动现金流为-212.0百万港元，2022年为-202.2百万港元，2023年为-273.9百万港元。
- 营运现金流：2021年营运现金流为12.306亿港元，预计未来三年持续增长。
投资评级
- 目标价：12.81港元（基于20倍PE估值中枢）
- 投资评级：买入
业务增长点
- 矿山装备：收入同比增长28%，核心产品掘进机和综采产品分别增长40%和24%。
- 物流装备：收入同比增长31%，其中小港机增长39%，正面吊增长60%。
- 机器人业务：收入同比增长超过200%，发展潜力巨大。
- 无人驾驶：已有13台宽体车在矿区试运营，计划明年落地100台。
风险提示
- 本报告仅供私人一般阅览，未经第一上海书面批准，不得复印、节录、引用、转载或传送。
- 报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出决策。
- 报告内容可能因市场变化而有所调整，第一上海不另行通知。
- 第一上海或其关联人士可能持有报告中提及的证券或投资项目。
总结
公司业绩稳健增长，国际化进程持续推进，各板块在手订单充足，尤其是物流装备和机器人业务增长显著。未来三年盈利预测积极，公司估值中枢为20倍PE，目标价为12.81港元，维持买入评级。
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