20211110-国金证券-期货宏观策略私募基金月度速览_19页_1mb
报告摘要
期货宏观策略私募基金月度速览总结
核心内容
2021年10月，商品市场波动剧烈，整体呈现“先涨后跌”的特征，Wind商品指数月度收益率为-14.07%，振幅达25.64%。商品期货市场加权波动率在10月中旬达到高点，之后小幅回落。各主要商品板块如能源、煤焦钢矿、非金属建材和化工的月度振幅均超过25%，且多数板块出现负收益。
股票市场方面，A股波动率下降，上证50、沪深300、中证500的月度收益率分别为2.20%、0.87%、-1.14%，且三大股指期货基差维持较小贴水，甚至出现升水，反映出市场情绪趋于平稳。
主要观点
- 商品市场波动剧烈：10月商品市场波动率显著上升，尤其在10月中旬达到高点，随后快速回落。市场风格转变迅速，对中长周期趋势策略和对冲策略带来较大回撤风险。
- CTA策略表现分化：整体来看，10月CTA策略产品平均收益为-0.07%，其中主观CTA和宏观策略产品表现不佳，而量化产品平均收益为0.46%，部分产品实现正收益。
- 市场环境对CTA策略的影响：CTA策略依赖波动性和低相关性。当市场波动率下降或品种间相关性上升时，CTA策略的收益和风险控制能力将受到影响。
- 监管政策影响显著：发改委对商品价格的严格监管，导致市场情绪快速降温，部分商品价格大幅下跌，甚至低于基本面逻辑。同时，交易规则调整对CTA策略产生影响，部分头部CTA产品因监管问询和交易限制政策而减少持仓，影响收益。
- 市场展望与投资建议：预计未来商品市场将出现基本面与监管的拉锯，导致部分品种高位震荡。从中长期来看，能源供需缺口将改善，美联储Taper即将来临，商品市场可能迎来下跌趋势，利好CTA策略。建议投资者短期内低配CTA，待市场风险释放后，可考虑超配。
关键信息
市场环境
- 10月商品市场波动剧烈，Wind商品指数月度收益率-14.07%，振幅25.64%。
- 各商品板块波动率进一步放大，能源板块振幅最大（54.11%），煤焦钢矿板块跌幅最大（-29.53%）。
- 股票市场波动率下降，三大股指期货基差维持较小贴水，甚至出现升水。
期货宏观策略表现
- 10月整体CTA策略平均收益为-0.07%，主观CTA和宏观策略产品收益不佳。
- 量化产品平均收益为0.46%，其中559个产品获得正收益。
- 部分头部CTA产品因监管问询和交易限制政策减少持仓，影响收益。
投资建议
- 短期内建议低配CTA策略，待商品市场风险进一步释放后，可考虑超配。
- 高风险偏好投资者可配置主观CTA策略和中长周期趋势CTA策略。
- 低风险偏好投资者可配置复合度较高的CTA策略。
期货宏观策略产品业绩表现（部分）
| 产品 | 私募 | 近一月 | 近三月 | 近六月 | 今年以来 | 最大回撤 | 主要策略 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 明汯精选CTA | 明汯投资 | 6.51% | 20.84% | 20.64% | 25.13% | 7.59% | 中长周期 |
| 天马一号 | 量游资产 | 6.13% | 2.73% | 8.42% | 7.26% | 5.62% | 中短周期 |
| 鑫岚龙腾1号 | 鑫岚投资 | 5.89% | 6.89% | 9.79% | 20.71% | 18.41% | 宏观策略 |
| 瑞凯量化1号 | 瑞锐投资 | 4.62% | 13.73% | 27.25% | 48.46% | 10.37% | 中长周期 |
| 旭诺CTA一号 | 旭诺资产 | 3.75% | 10.23% | 10.78% | 20.42% | 12.33% | 中长周期 |
| 乐瑞宏观配置 | 乐瑞资产 | 3.32% | -7.03% | -5.16% | 4.29% | 19.00% | 宏观策略 |
| 蒙玺纯达二期 | 蒙玺投资 | 2.86% | 4.36% | 6.53% | 3.83% | 7.46% | 中短周期 |
| 象限1号 | 象限资产 | 2.43% | 2.48% | 3.76% | 8.78% | 5.87% | 中长周期 |
| 芷瀚量化CTA激进一号 | 芷瀚资产 | 2.31% | 8.17% | 7.41% | 11.90% | 7.22% | 中短周期 |
| 汇艾资产-稳健1号 | 汇艾资产 | 2.30% | 4.72% | 8.55% | 12.57% | 5.92% | 主观套利 |
| 洛书尊享CTA拾壹号 | 洛书投资 | 2.12% | 7.30% | 18.74% | 14.35% | 14.04% | 中长周期 |
| 思博量道十五号 | 思勰投资 | 1.49% | 0.63% | -0.67% | 4.02% | 5.58% | 中短周期 |
| 华澄1期 | 华澄投资 | 1.47% | 10.24% | 4.49% | 0.38% | 13.50% | 中短周期 |
| 浙江白鹭量化CTA一号 | 白鹭资管 | 1.46% | 1.00% | 3.91% | 8.82% | 7.83% | 中长周期 |
| 凯丰宏观策略9号 | 凯丰投资 | 1.22% | 4.81% | 10.90% | 18.35% | 19.75% | 宏观策略 |
| 旌安2号 | 旌安投资 | 1.17% | 10.20% | 15.66% | 20.71% | 6.04% | 主观期货 |
| 黑翼CTA二号 | 黑翼资产 | 0.98% | 3.38% | 5.00% | 7.63% | 9.41% | 中周期 |
| 黑翼CTA-T1 | 黑翼资产 | 0.89% | 7.69% | 10.81% | 11.00% | 7.77% | 中长周期 |
| 众壹资产铁树套利1号 | 众壹资产 | 0.64% | 7.43% | 9.19% | 11.50% | 6.19% | 主观期货 |
| 固禾翡翠一号 | 固禾资产 | 0.52% | -1.13% | -2.82% | -0.82% | 6.22% | 复合策略 |
| 明得浩伦CTA一号 | 明得浩伦投资 | 0.37% | 13.73% | 19.20% | 20.33% | 10.43% | 中长周期 |
| 君拙玉泉二号 | 君拙投资 | 0.21% | -2.74% | -0.97% | -4.10% | 9.81% | 量化基本面 |
| 会世元丰CTA1号 | 会世资产 | 0.03% | 4.19% | 4.27% | 8.73% | 7.13% | 中长周期 |
| 展弘贵金属套利1号 | 展宏资产 | -0.08% | 6.51% | 8.65% | 10.49% | 2.08% | 套利 |
| 景上源1号 | 景上源投资 | -0.12% | 12.09% | 23.03% | 38.49% | 12.94% | 主观期货 |
| 均成CTA1号 | 均成资产 | -0.26% | 4.28% | -4.56% | 8.82% | 26.66% | 中短周期 |
| 致远CTA精选2期 | 富善投资 | -0.38% | 7.82% | 12.31% | 13.77% | 8.23% | 复合周期 |
| 涵德盈冲量化CTA1号 | 涵德投资 | -0.42% | 10.00% | 14.70% | 18.55% | 7.44% | 中短周期 |
| 永隆精选A | 呈瑞投资 | -0.59% | -0.59% | -2.62% | 2.36% | 7.55% | 中长周期 |
| 量信量化2期 | 量信投资 | -0.60% | 12.00% | 16.26% | 19.00% | 16.33% | 中长周期 |
| 厚方宏观对冲二号 | 厚方投资 | -0.70% | -2.58% | 2.43% | 23.81% | 8.41% | 宏观策略 |
| 瑞达期货-瑞智无忧共赢7号 | 瑞达期货资管 | -1.78% | 6.22% | 5.15% | 7.79% | 6.90% | 主观期货 |
| 量道CTA精选1号 | 量道投资 | -2.17% | 7.95% | 12.25% | 12.70% | 16.95% | 中长周期 |
| 盛冠达CTA基本面量化1号 | 盛冠达资产 | -3.01% | 2.69% | 8.68% | 9.63% | 6.66% | 量化基本面 |
| 九坤量化CTA1号 | 九坤投资 | -4.00% | 1.50% | 8.56% | 16.32% | 5.08% | 中短周期 |
| 泓湖稳宏 | 泓湖投资 | -9.90% | 13.88% | 48.78% | 73.15% | 15.81% | 宏观策略 |
市场展望与投资建议
- 商品市场：短期内可能因监管政策和基本面逻辑出现震荡，不利于CTA策略表现。中长期来看，能源供需缺口将改善，美联储Taper临近，商品市场可能面临下跌趋势，利好CTA策略。
- 投资建议：建议投资者短期内低配CTA策略，待市场风险释放后，再考虑超配。高风险偏好者可配置主观CTA策略和中长周期趋势CTA策略，低风险偏好者可配置复合度较高的CTA策略。
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