期货宏观策略私募基金月度速览-20211110-国金证券-19页_1mb

报告摘要

期货宏观策略私募基金月度速览总结

核心内容概述

2021年10月，商品期货市场和股票市场均呈现显著波动。商品市场在月初快速上涨，但随后在中旬迅速下跌，导致整体月度收益率为负，且波动率较高。股票市场则整体波动下降，三大股指呈现横盘震荡态势，波动率下降对期权卖方策略有利。同时，市场监管和交易规则调整对商品市场和CTA策略产生显著影响，部分CTA产品因持仓调整而规避了部分风险。

主要观点

商品市场波动剧烈：10月商品市场波动率显著上升，Wind商品指数月度收益率为-14.07%，振幅达25.64%。各板块波动率较9月进一步放大，尤其是能源、煤焦钢矿等板块。
CTA策略表现分化：10月，CTA策略整体表现不佳，其中主观CTA和宏观策略产品平均收益为-0.07%，而量化产品平均收益为0.46%。部分头部CTA产品因监管问询和交易限制政策，减少了高波动品种的持仓，从而规避了部分下跌风险。
期权市场环境有利卖方策略：上证50和沪深300期权的隐含波动率持续下降，与实际波动率的差值扩大，利好卖出波动率策略。同时，股票市场低波动率使期权卖方策略的收益空间有所增加。
CTA策略适应的市场环境：CTA策略依赖市场波动性和品种间低相关性。高波动市场和低相关品种是CTA策略获取收益的关键因素。
市场展望与投资建议：预计商品市场将面临基本面与监管的拉锯，短期内可能高位震荡，不利于CTA策略表现。从中长期来看，能源供需缺口可能改善，同时美联储Taper临近，商品市场或进入下跌趋势，利好CTA策略。建议投资者短期低配CTA，待市场风险进一步释放后考虑超配。

关键信息

1. 期货市场环境

商品市场：10月波动剧烈，月初快速上涨，中旬迅速下跌，Wind商品指数月度收益率为-14.07%，振幅为25.64%。
板块表现：Wind能源、Wind煤焦钢矿、Wind非金属建材、Wind化工指数的月度振幅分别为54.11%、46.05%、31.12%、25.68%，月度收益分别为-19.80%、-29.53%、-20.83%、-12.89%。
波动率变化：商品期货市场加权波动率在10月中旬达到高点，之后略有回落。

2. 期货宏观和期权策略私募表现

CTA策略整体表现：10月共1803个产品平均收益为0.24%，其中量化产品平均收益为0.46%，主观CTA和宏观策略产品平均收益为-0.07%。
产品收益分布：多数CTA产品在10月表现不俗，但部分产品如“泓湖稳宏”月度收益率为-9.90%，最大回撤达15.81%。
市场风格转变影响：10月下旬市场风格快速转变，对中长周期趋势策略和混合策略造成明显回撤。

3. 市场展望和投资建议

商品市场展望：短期内商品市场可能高位震荡，不利于CTA策略；中长期来看，能源供需缺口改善和美联储Taper可能带来商品市场下跌趋势。
投资建议：短期建议低配CTA，待市场风险释放后可考虑超配。低风险偏好投资者建议配置复合度较高的CTA策略，高风险偏好投资者可配置主观CTA和中长周期趋势CTA策略。