20220603-国海证券-阳谷华泰-300121.SZ-事件点评_拟定增募资不超3亿元_建设防焦剂等项目_7页_549kb

阳谷华泰（300121）事件点评总结

核心内容概述

阳谷华泰（300121）于2022年5月28日发布2022年度以简易程序向特定对象发行股票预案，拟募资不超过3亿元用于建设1万吨橡胶防焦剂生产项目、智能工厂建设及改造项目以及补充流动资金。公司当前股价为10.49元，总市值约39.35亿元，流通市值约37.77亿元，日均成交额为56.41万元。

主要观点

1. 募资项目与产能布局

• 公司拟通过本次发行募集资金不超过3亿元，用于以下项目：
  • 1万吨/年橡胶防焦剂CTP生产项目：该产能将逐步转移至全资子公司戴瑞克，优化生产条件和区位，巩固公司在防焦剂CTP领域的竞争优势。
  • 智能工厂建设及改造项目：提升生产自动化水平和效率。
  • 补充流动资金：增强公司资金流动性，支持业务扩展。

2. 4万吨连续化法不溶性硫磺项目

• 公司已进入4万吨连续化法不溶性硫磺产能的能评审批阶段，预计可快速投产。
• 公司是继美国伊士曼、日本四国化工之后第三家掌握该技术的企业，产品市场竞争力强。
• 公司还计划推进6.5万吨硅烷偶联剂、3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM等项目，进一步拓展业务范围。

3. 国内需求回暖

• 2022年4月，中国乘用车和商用车产量同比大幅下降，但随着吉林和上海等地复工复产，预计汽车生产将逐步恢复，带动轮胎需求回升。
• 稳经济政策出台，推动基建等行业回暖，带动传送带等橡胶制品需求增长，有望改善下游需求。

4. 海外市场扩张

• 公司海外市场营收2021年达11.62亿元，同比增长63.35%，受益于中国轮胎企业海外产能扩张。
• 海运费下降（如中国到美西、欧洲的FBX指数分别下降14.52%和16.93%），降低出口成本，提升海外竞争力。

5. 盈利预测与估值

• 基于审慎性原则，不考虑本次发行对业绩的影响，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.95亿、6.01亿和6.94亿元。
• 对应PE分别为7.95倍、6.55倍和5.67倍，估值逐步下降，但盈利增长显著。
• 公司ROE预计由2021年的15%提升至2022年的20%，毛利率预计从23%逐步提升至29%，盈利能力增强。

关键信息

财务指标预测（2022-2024年）

资产负债表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 非公开发行实施进度的不确定性；
  • 竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；
  • 新项目进展缓慢；
  • 装置受不可抗力关停的风险；
  • 宏观经济波动导致的产品需求下降；
  • 成本上升风险、产品价格大幅下跌；
  • 研发成果转化不及时；
  • 应收账款回笼风险；
  • 对外担保风险；
  • 募集资金投资项目实施风险。

总结

阳谷华泰通过本次拟增发募资3亿元，进一步加强其在橡胶防焦剂领域的竞争优势，并推进多个新项目投产，包括4万吨连续化法不溶性硫磺项目。公司受益于国内汽车生产逐步恢复和海外市场需求增长，同时海运费下降有利于其出口业务。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。尽管存在多种风险，但公司整体基本面向好，维持“买入”评级。