深度报告-20250122-东兴证券-火炬电子-603678.SH-特种MLCC领先企业_第二增长曲线逐步明晰_20页_2mb

火炬电子（603678.SH）是深耕陶瓷电容器领域30余年的国内领军企业，主营特种MLCC、电子元器件及相关新材料。公司成立于1989年，业务布局三大战略板块：“元器件、新材料、国际贸易”。公司技术实力突出，子公司分工明确，立亚系突破高性能陶瓷纤维等“卡脖子”材料，第二增长曲线逐步明晰，新材料业务需求放量。近期业绩短期承压，2023年营收同比降15.5%，但三季度已出现改善。

MLCC市场迎来温和复苏，预计2025年全球市场规模约1120亿元，国内市场规模达473亿元。中国军用市场受国防预算增长推动，2024年规模达51亿元。公司作为国内军用MLCC核心供应商，有望在国产替代浪潮中受益。

盈利预测方面，东兴证券预计公司2024-2026年收入增速为-15.24%、23.84%、18.19%，净利润分别为30.6亿、41.7亿、56.6亿元。公司首次覆盖给予“推荐”评级，估值PE2026年达1425倍，具备较高成长空间。

风险提示包括下游需求不及预期、竞争加剧及技术迭代等。报告认为公司在元器件业务稳定的同时，新材料业务或成未来主要增长点，核心竞争力依然强劲。