库存压力恐再现，甲醇或走向偏弱整理-20201025-广发期货-28页_2mb

甲醇市场分析总结（2020年10月25日）

核心内容概述

2020年10月25日，甲醇市场整体偏弱整理，主要受供应端增加和需求端疲软影响。文档分析了甲醇的供需情况、价差变化及市场策略，认为甲醇价格难有大反弹，可能持续震荡下行。

主要观点

• 供需矛盾不大：供应端存在检修与新增产能并存，需求端除醋酸和DMF维持高位外，其余传统下游需求变化不大，烯烃需求因部分装置检修和重启延迟而有所回落。
• 库存压力增加：港口库存持续累积，1-2周内到港货源较多，叠加套利窗口关闭，库存压力显著。
• 外盘影响有限：欧美疫情恶化抑制了甲醇价格的上涨动力，非伊货源到港缩减预期兑现可能性降低，外盘价格难以继续探涨。
• 价差走弱：01合约基差为-90左右，整体走弱，套利头寸建议减仓或止损离场。
• 市场走势：综合供需和库存因素，甲醇市场预计走向偏弱整理，但供应端检修可能部分对冲库存压力。

供应分析

国内供应

• 检修与重启：
  • 内蒙天野装置检修，后期11月博源、青海中浩检修，可能影响供应。
  • 内蒙黑猫30万吨焦炉气制甲醇装置预计10月底至11月投产。
  • 山西新绛中信、包头经纬装置预计11月投产。
• 开工率：
  • 截至10月29日，国内甲醇整体开工负荷为72.19%，环比下降0.4%。
  • 西北地区开工负荷为82.36%，环比下降0.58%，主要因部分装置停车。
• 供应趋势：
  • 11月供应压力仍较大，新增产能可能抵消部分检修影响。
  • 12月供应压力预计有所缓解。

需求分析

烯烃需求

• 多个装置如康奈尔、中天合创MTO检修，导致甲醇外销减少。
• 大泽、华滨装置重启预期未兑现，需求端有所回落。

传统下游需求

• 醋酸和DMF开工维持在历史高位，其他传统下游开工变化不大，需求亮点不多。

价差与利润分析

• 基差：甲醇01合约基差近期整体走强，现为-90左右。
• 利润：煤头装置利润因原料煤和成品甲醇价格双涨而改善不明显，综合利润仍欠佳。
• 套利窗口：鲁南-内蒙、陕西等套利窗口关闭，影响市场流动性和价格走势。

操作策略建议

• 单边操作：甲醇价格难有大反弹，建议逢高空思路对待，关注2050-2060附近的上方压制。
• 套利操作：前期推荐的MA1-5正套头寸，因价差走弱，建议减仓或止损离场。

附录：相关图表与数据

• 甲醇行情回顾：2020年10月甲醇主力01合约震荡运行，价格区间为2000-2060。
• 甲醇开工率：国内甲醇开工率季节性波动，西北地区开工率季节性下降。
• 甲醇月度产量：2020年10月产量为590万吨，环比上升。
• 甲醇进口量：预计10-12月进口量维持在120-130万吨附近。
• 甲醇下游开工率：醋酸、DMF开工较高，其他传统下游需求稳定。
• MTO/MTP开工率：部分装置检修，整体开工率有所下降。
• 港口库存：太仓、华南、山东等港口库存持续累积，显示市场承压。
• 进口利润：甲醇进口利润季节性波动，CFR中国价格在207.50-222.50美元/吨之间，FOB美湾价格在282.57-299.29美元/吨之间。

总结

甲醇市场在2020年10月面临供应增加与需求疲软的双重压力，库存持续累积，价格走势偏弱。尽管部分供应端装置检修可能缓解供应压力，但整体供需面矛盾不明显，预计甲醇市场将维持偏弱整理态势。操作上建议采取逢高空策略，关注价格压制位，并对套利头寸进行适当调整。