20230918-紫金天风-甲醇四季报_甲醇_焦点在于供应端_27页_2mb

观点
供应方面，预计甲醇供应季节性先增后减，煤制供应仍将维持高位；总库存预期累库，四季度需求端增量不大。甲醇价格先跌后涨，但全年价格重心下移。

回顾三季度行情
三季度甲醇价格震荡上行，主要受运输补库、煤炭价格支撑及政策刺激推动；后期涨幅放缓，因进口高位叠加需求回升缓慢。

供应端分析
内地供应高位维持，检修概率较低，进口在窗口期维持高位，季末或因伊朗装置停车回落；四季度产能投放有限，影响不大。

需求端分析
传统需求季节性波动，开工率已回升至高位，但上行空间有限；烯烃需求主要依赖新装置投产（如天津渤化），但整体增量有限。

成本端展望
煤炭价格四季度高位震荡，供暖需求上升或加剧供需紧张，引发价格上行。

策略建议
策略建议：甲醇01合约参考区间2200-2700；关注“1-5”反套到正套的转换；继续做缩“PP-3MA”价差。

主要风险
煤油价格大幅上涨；宏观刺激政策超预期。

库存与利润情况
港口库存持续累库，国内企业开工率上升，但四季度需求仍不及预期，累库预期导致价格承压。

影响因素
季节性消费、进口政策、装置投产进度及宏观环境是未来价格变动的主要驱动因素。