深度报告-20231010-财通证券-敷尔佳-301371.SZ-专业皮肤护理领军企业_品类渠道拓展全力共振_33页_1mb

敷尔佳公司总结

核心内容

敷尔佳是一家专注于专业皮肤护理产品的领军企业，主要产品包括医疗器械类敷料和功能性护肤品。公司凭借在贴片类皮肤护理市场的领先地位、多元化产品矩阵、线上线下协同的销售渠道及高效的营销策略，持续巩固其市场地位，并在盈利能力方面表现突出。

主要观点

• 市场增长迅速：国内贴片类专业皮肤护理产品市场规模从2017年的23.9亿元增长至2021年的98.2亿元，预计2026年将达到271.8亿元，年复合增长率达36.1%。公司产品在贴片类市场占据领先地位，2021年市占率达15.9%。
• 产品矩阵丰富：公司拥有5款医疗器械类产品和46种化妆品类产品，覆盖多种剂型和功效，包括保湿、祛痘、美白、舒缓、修护等。其中，白膜和黑膜为明星产品，2022年合计收入达8.45亿元。
• 销售渠道多元化：公司以线下经销为主，同时积极拓展线上直销与代销，2022年线上直销收入占比上升，天猫平台仍为主要销售渠道，但京东、抖音、小红书等新兴平台增长迅速。
• 营销策略创新：公司通过KOL推广、直播、明星代言、综艺赞助及知识合作等方式，构建多层次推广矩阵，提升品牌知名度和用户粘性。2021年8-12月，公司微信公众号月均新增粉丝1.5万人，留存率超过80%，复购率达20%。
• 盈利能力优秀：2022年公司毛利率达86.06%，净利率为40.69%，均高于行业平均水平。销售费用率和管理费用率低于同业，显示其在成本控制方面具有优势。

关键信息

市场规模与增长

• 2017-2021年，中国专业皮肤护理产品市场规模从108亿元增长至378亿元，年复合增长率36.7%。
• 预计2026年，专业皮肤护理市场规模将达到877亿元，贴片类和非贴片类市场规模分别为271.8亿元和605.0亿元。

公司发展概况

• 公司前身是黑龙江省华信药业，2012年转型为皮肤护理企业。
• 2014年研发“医用透明质酸钠修复贴”，2015年注册商标。
• 2021年完成对北星药业的收购，实现产销一体化。
• 2023年8月，公司成功上市。

营收与盈利

• 2022年公司营收17.7亿元，归母净利润8.5亿元。
• 2023年H1营收8.69亿元，归母净利润3.53亿元。
• 2022年医疗器械类营收占比48.95%，化妆品类占比51.05%。
• 2022年毛利率86.06%，净利率40.69%。

渠道与销售

• 线下经销渠道收入占比59%，线上渠道收入占比41%。
• 2022年线上直销收入5.9亿元，线上代销收入0.5亿元，线上经销收入0.8亿元。
• 2022年天猫平台贡献80%以上线上收入，日均订单数从8430单增长至16480单。
• 2022年线下经销渠道收入10.5亿元，线上收入7.18亿元。

营销与品牌

• 公司通过新媒体营销、KOL种草、明星代言等方式提升品牌影响力。
• 2021年8-12月，微信公众号月均新增粉丝1.5万人，留存率超80%，复购率20%。
• 与知识型合作伙伴合作，提升品牌格调与用户认知。

财务表现

• 公司销售费用率、管理费用率低于行业均值，研发费用率逐年上升。
• 应收账款周转天数和存货周转天数均优于行业均值，显示良好的运营效率。
• 2023年盈利预测显示，公司未来三年（2023-2025）预计实现营业总收入19.62/21.65/23.58亿元，归母净利润8.48/8.94/9.62亿元，对应PE分别为24/23/21倍。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 市场竞争加剧风险
• 国货美妆品牌公众形象风险
• 化妆品政策变动风险

投资建议

• 维持“增持”评级
• 公司具备产品、渠道、营销多维度优势，有望基于行业龙头地位实现快速发展

募集资金用途

• 生产基地建设项目：65,450万元，用于提升生产能力。
• 研发及质量检测中心建设项目：5,691万元，用于增强研发和质量控制能力。
• 品牌营销推广项目：88,520万元，用于加强品牌建设与市场推广。
• 补充流动资金：3亿元，用于支持日常运营和扩展需求。