20140706-光大证券-制造业景气继续提升_城投债发行规模略减_11页_1mb

中国经济周度分析总结

核心内容

本周中国经济数据整体呈现偏积极态势，制造业景气度继续提升，城投债发行规模维持高位，但略有下降。李总理强调稳增长政策的重要性，显示出高层对经济复苏的重视。同时，货币政策有所放松，但影响有限。房地产销售出现小幅改善，但整体仍处于低迷状态。大类资产市场表现分化，股市整体上涨，债市则整体承压。

主要观点

制造业景气度改善

• 6月中采PMI数据小幅上行，显示经济景气度继续改善。
• 新订单、生产及就业数据积极，表明稳增长政策开始显现效果。
• 汇丰PMI同步上行，显示中小企业景气度有所改善。
• 尽管有改善迹象，但地产下行压力仍大，经济复苏仍不稳固。

城投债发行规模略减

• 6月城投债净发行规模维持在千亿，对基建投资形成一定支撑。
• 企业债在6月下旬明显缩量，可能预示发改委审批节奏放缓。
• 市场对城投债的追捧热情减弱，票息率有所提升。
• 总体对城投债数据持中性评价，未来需综合多项因素判断融资情况。

政策导向

• 李总理强调“保持定力、主动作为”，稳增长政策仍是重点。
• 定向调控将成为未来政策的主要方向，如棚户区改造、铁路、水利、能源、生态环保等重大工程。
• 减税和定向降准是改善融资问题的主要手段。

货币政策调整

• 存贷比计算口径调整，放松对银行信贷的约束。
• 存贷比不是信贷发放的紧约束，真正制约贷款增长的是存准率。
• 存准率仍处于高位，未来可能进一步放松以促进信贷增长。

关键信息

经济数据

• 6月CPI预计为2.3%，PPI预计为-1.0%。
• 制造业景气度提升，但经济上行动力仍不足。
• 房地产销售改善，但整体仍低于历史水平。

市场表现

• 大宗商品期货小幅下跌，除金属及贵金属外。
• 股市整体上涨，中小板和创业板涨幅高于大盘。
• 债市整体承压，利率债收益率上移，信用利差扩大。

债券市场

• 短期利率上升，市场流动性趋紧。
• 利率债收益率整体上移，信用债市场表现不佳。
• 信用利差普遍扩大，显示市场风险偏好下降。

汇率与流动性

• 人民币兑美元中间价微幅贬值，但市场贬值压力下降。
• 季末考核后，资金价格回落，但整体仍处于高位。

数据表格概览

食品和生产资料价格

• 食品价格周环比上涨0.3%，其中菜价上涨2.4%，水产品价格上涨0.5%。
• 生产资料价格小幅上涨0.2%，橡胶和有色金属推动价格上涨。

市场利率与债券收益率

• 7天回购利率周均值升至3.81%，但后半周回落至3.43%。
• 国债收益率上移，国开债涨幅更大。
• 信用利差扩大，显示市场对信用债的避险情绪上升。

股票市场

• 大盘指数上涨，中小板和创业板涨幅更大。
• 行业指数表现分化，国防军工、港口航运、纺织服装等涨幅靠前。

下周经济日历

• 下周将公布CPI、PPI和外贸数据等重要指标，值得关注。

分析师信息

• 分析师：徐高（光大证券首席经济学家）
• 联系方式：010-58452002, gaoxu@ebscn.com
• 执业证书编号：S0930512080004

联系方式

• 王艺伟：010-58452070, wangyw@ebscn.com
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