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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是齐鲁证券2014年中期投资策略分析，旨在探讨A股市场在宏观经济环境下的走势及投资机会。报告指出，中国经济与A股市场之间的预期差正在显现，主要体现在经济增长放缓与市场表现的阶段性分化。同时，报告分析了政策变化、行业趋势及市场节奏，并提出了具体的行业配置建议。

主要观点

• 经济收敛与市场波动性下降：中国经济产出和通胀呈现逐季收敛趋势，A股市场波动性逐步降低，表现出“漏气的皮球”特征。
• 经济顽疾未解：资金推动经济企稳、房地产吸金能力仍强、企业债务偿还压力大，是当前经济面临的三大问题。
• 市场风格转换与节奏预判：A股市场在三季度有望反弹，但风格转换不明显；四季度可能再度走弱。中报期间成长股估值可能受压制，估值向均值回归。
• 行业季节性特征：三季度表现较好的行业集中于可选消费、有色、军工和电力设备，而四季度市场风格偏向防御，金融与房地产产业链表现更优。
• 配置思路：成长与周期股均衡配置，三季度侧重进攻，四季度注重防守。

关键信息

下半年经济看点

1. 货币政策放松可能持续：利率市场化进程可能放缓，数量型宽松或继续，甚至出现降息政策。
2. Q3经济企稳：需求旺季、微刺激政策效果显现及价格翘尾因素可能推动三季度经济略有好转。
3. Q4经济温和滑落：受宏观调控政策局限及信贷边际产出效应降低影响，四季度经济可能再度下滑。

市场策略判断

• 节奏特征：三季度市场反弹，四季度走弱；中报期间成长股估值受压制。
• 行业表现季节性：三季度可选消费、部分周期品和农业表现较好；四季度金融和房地产产业链更优。

配置主线

1. 传媒行业：关注具备流量与用户规模的渠道类公司，以及从教学产品切入在线教育市场的公司。推荐标的：乐视网、华谊兄弟、光线传媒、蓝色光标、中南传媒。
2. 新能源汽车产业链：受益于政策支持，新能源公交车有望爆发式增长。推荐标的：宇通客车、比亚迪。
3. 电气设备行业：新能源、特高压和配网建设面临发展机遇。推荐标的：金智科技、平高电气、金风科技、国电南瑞、江苏神通、天顺风能、爱康科技、林洋电子。
4. 医药行业：传统制药增速趋缓，但诊疗方式变革、互联网医疗和民营资本进入医疗服务领域带来新机会。推荐标的：天士力、恒瑞医药、红日药业、丽珠集团、昆明制药、达安基因、迪安诊断、宝莱特、三诺生物、九州通、宝莱特、蓝帆股份、常山药业等。

配置辅线

1. 农业方面：兽药行业全年高景气，二季度末和三季度重点配置饲料，推荐畜禽和水产料。建议关注：金宇集团、大北农、通威。
2. 部分周期品：三季度依次看好有色、化工、钢铁。重点关注细分子领域：铅锌、锂电池、国营板材料钢厂、钢贸流通、安赛蜜产业、醋酸乙烯产业。推荐标的：宝钢股份、物产中拓、中金岭南、新宙邦、金禾实业、皖维高新。

结论

本报告基于对宏观经济、政策导向及行业趋势的深入分析，认为A股市场在2014年下半年将呈现“三季度反弹，四季度走弱”的节奏。建议投资者在三季度侧重进攻，关注可选消费、新能源汽车、电气设备及医药等成长性行业，四季度则转向防御性行业，如金融和房地产。同时，关注周期品供给收缩带来的投资机会，合理配置成长与周期板块，以应对市场变化。