20260429-国信证券-新和成-002001.SZ-_新和成_2026年一季报点评_蛋氨酸维生素大幅涨价_一季度业绩环比增长26.79_-国信证券_5页_657kb

新和成2026年一季度业绩总结

核心内容

新和成在2026年第一季度实现了营收和归母净利润的环比增长。具体数据如下：

• 营业收入：62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%
• 归母净利润：18.27亿元，同比增长2.80%，环比增长26.59%
• 销售毛利率：42.88%，同比下降3.82个百分点，环比提升0.80个百分点
• 销售净利率：29.16%，同比下降5.54个百分点，环比提升3.35个百分点

尽管1、2月份蛋氨酸和维生素E价格同比下跌，但3月份价格回升，加之部分产品销量增加，推动了公司业绩的稳步增长。

主要观点

1. 蛋氨酸与维生素E价格大幅上涨，盈利显著提升

• 蛋氨酸产能达55万吨/年（权益产能46万吨/年），全球排名第三。
• 美伊战争导致原材料成本上升及海外产能阶段性停产，造成供需缺口，推动蛋氨酸价格大幅上涨。
• 4月27日，国内固体蛋氨酸价格为44元/千克，较年初上涨26.4元/千克，涨幅达150%。
• 新和成蛋氨酸产能保持正常开工，新产能持续爬坡，预计2026年产销量将增长，盈利显著提升。

2. VA、VE价格触底反弹，公司盈利保持稳健

• 2025年VA、VE全年均价分别为76.57元/千克和86.80元/千克，分别较2024年均价下跌42.63%和14.35%。
• 2026年以来，VA、VE价格持续上涨，截至4月27日，国内VA、VE（50%粉）价格分别为101元/千克和99.5元/千克，年内涨幅分别为61.60%和79.28%。
• 公司维生素业务在2025年下半年见底后快速反弹，预计2026年全年仍将保持稳健盈利。

3. 香精香料业务利润率提升

• 2025年山东新和成药业有限公司实现营收38.76亿元，同比下降1.78%，但净利润14.83亿元，同比增长8.89%，净利润率提升至38.26%。
• 公司作为全国最大的合成香料生产企业，致力于为下游客户提供香精香料解决方案，业务盈利稳定。

4. 新材料业务加快布局，营收增长显著

• 2025年新材料业务实现营收21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营收占比提升至9.50%。
• 天津基地尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目有序推进，绿色闭环生产的IPDI产品系列进入高端市场。
• 公司新材料业务聚焦高端国产化，技术壁垒高，价格相对稳定，未来将成为重要利润增长点。

关键信息

• 蛋氨酸业务：产能全球第三，价格大幅上涨，预计2026年量价齐升，盈利显著提升。
• 维生素业务：VA、VE价格触底反弹，公司盈利水平稳健。
• 香精香料业务：营收稳定，利润率提升，未来增长潜力大。
• 新材料业务：项目布局加快，营收占比提升，未来有望成为重要利润来源。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下降
• 新项目投产进度低于预期

投资建议

详见国信证券研究报告。