20231028-国盛证券-永艺股份-603600.SH-外销ODM延续改善_内销品牌快速放量_3页_525kb

永艺股份2023年三季报显示出经营活动持续改善，但收入和利润仍面临同比压力。2023年前三季度实现收入2500亿元，同比下降216%，归母净利润211亿元，同比下降259%，扣非净利润正增长13%。第三季度单季收入964亿元，同比下降14%，归母净利润同比下降534%，但扣非净利润环比提升5%。

外销方面，公司加强大客户营销，订单情况逐季好转，除部分大客户外，订单已回正，预计第四季度出货可能转正。全球布局推进，罗马尼亚基地投产和越南基地供应链完善，支持全球份额提升。

内销方面，内销品牌快速放量，推出“撑腰科技”系列产品，并通过线上线下整合营销和渠道拓展，客户数量稳定增长，结合与分众传媒合作，未来增长潜力较大。

财务指标显示，Q3毛利率达230%，同比提升19个百分点，受益于成本控制；净利率72%，同比下降80个百分点，主要受去年资产处置收益影响。期间费用率144%，同比上升23个百分点，财务费用占比较高。现金流方面，前三季度净经营现金流同比大幅下降，营运能力指标如应收账款和存货周转天数上升，但应付账款周转天数改善，整体资金压力大。

基于预期，公司2023-2025年归母净利润预计分别为29亿元、36亿元、46亿元，对应PE估值11X、9X、7X，维持“买入”评级，关注中长期增长。

风险包括海外经济复苏不及预期、汇率波动和盈利能力提升不达标的可能。