20250307-华安证券-永艺股份-603600.SH-内外销并重_积极研发智能化产品_4页_477kb

永艺股份研究报告摘要

核心观点

1. 内外销并重战略：

   • 内外销均衡发展
   • 外销坚持“数一数二”市场战略，深耕大客户并拓展“一带一路”新兴市场
   • 内销自主品牌与渠道持续增长，通过旗舰产品研发推动品牌建设

2. 海外产能布局：

   • 拥有越南、罗马尼亚两大海外基地
   • 越南基地承担大部分对美业务，第三期在建，产能弹性较大
   • 罗马尼亚基地逐步扩大产能，未来可贡献业绩增量

3. 智能化产品研发：

   • 聚焦人体工学与健康科技，掌握核心技术
   • 产品升级趋势与智能化转型有望带来增长动力

投资建议

维持“买入”评级，预计2024–2026年营业收入和归母净利润同比分别增长325%、212%和157%，同时净利润增长109%、213%和166%。

风险提示

• 国际宏观经济下行风险
• 贸易摩擦及关税变动风险
• 原材料与汇率波动
• 大客户集中度风险

财务指标概览

• 2024–2026年营收趋势：4687亿 → 5679亿 → 6571亿元，年复合增速约20%
• 净利润趋势：330亿 → 401亿 → 467亿元，年复合增速约25%
• 估值表现：目前PE为1228倍，呈现高估值但仍维持“买入”评级

实施战略里程碑

• 出口突破：2023年引入海外销售团队，顺利开拓美国大商超渠道，24年贡献业绩增量。
• 生产基地扩张：越南、罗马尼亚生产基地稳步推进，具备响应全球订单的能力。
• 技术创新成果：已研发十余款智能健康座具底盘系统及健康管理系统，具备国际竞争力。

结语

公司正处于内外销转型与智能化时期，产业链布局与技术创新双重驱动业绩增长，维持高增长预期。