20240206-国投证券-永艺股份-603600.SH-外销需求有望改善_内销自主品牌启航_6页_855kb

永艺股份（603600SH）公司快报（国投证券）

证券评级：买入-A（2024年6月首次评级），目标价1295元
6个月价格区间：892/130元

核心内容概览

1. 公司定位与发展战略
永艺股份作为办公椅ODM出口龙头，正在推进“内外销并重、自主品牌与ODM模式并行”的战略转型：

• 外销：依托三大产能基地（中国、越南、罗马尼亚），享受关税优势；美国、欧洲市场需求有望回暖。
• 内销：通过品牌建设（如“撑腰椅”）、电商品牌化、线下ToC渠道拓展等方式提升自主品牌认知，构建第二增长曲线。

2. 技术与产品创新

• 研发投入：2023H1申请151项专利，产品线覆盖人体工学、智能化办公椅、升降桌、智能家居等，接入华为鸿蒙、涂鸦智能生态。
• 技术优势：分区撑腰、随动技术等差异化技术赋能中高端市场，覆盖全价位段；ODM大客户战略持续深化。

3. 市场环境与产能扩张

• 外销需求回暖：美国零售销量回升，库存去化后进入补库阶段；中国办公椅出口增速显著反弹，2023年12月同比提升303%。
• 产能优势：越南基地持续扩建，第三期项目计划投资5000万美元；罗马尼亚基地投产，强化全球供应链韧性。

4. 投资建议与财务预测

• 目标价：1295元（PE 127x，2024年）。
• 财务预期（2023-2025E）：
  • 收入：361.7亿→433.4亿→512.8亿（YoY：-10.8%→19.8%→18.3%）；
  • 归母净利润：27.6亿→33.8亿→43.3亿（YoY：-17.0%→22.2%→27.9%）；
  • PE：107x→88x→69x。

5. 风险提示

• 原材料、汇率、航运波动风险；
• 海外需求不及预期风险。