20211030-华安证券-永艺股份-603600.SH-提价落地对冲成本上涨_库存压力有所释放_4页_616kb

永艺股份（603600.SH）三季报分析总结

核心内容概述

永艺股份在2021年三季报中表现出收入增长与利润承压并存的态势。公司前三季度营业收入同比增长显著，但归母净利润有所下降，主要受海外疫情与原材料成本上涨影响。随着越南疫情趋缓及提价策略的落地，公司有望在第四季度实现业绩修复。

主要观点

• 业绩表现
  公司2021年前三季度实现营业收入34.56亿元，同比增长48.78%；归母净利润1.62亿元，同比下降22.46%。
  单Q3营业收入10.52亿元，同比下降4.52%；归母净利润4.66亿元，同比下降54.31%。

• Q3营收承压原因
  受越南基地疫情加重影响，Q3收入环比下降21.38%。当前越南疫情有所好转，预计Q4营收将逐步修复。

• 内销业务增长
  公司通过OBM业务与自有品牌双轮驱动，线上与线下渠道协同发展，内销业务增长强劲，有望成为公司收入的第二增长曲线。

• 提价对冲成本上涨
  Q3原材料价格大幅上涨，尤其是铝锭与钢材价格。公司通过提价策略有效对冲成本压力，毛利率环比提升1.35个百分点。

• 库存压力缓解
  公司在Q3通过精细化运营及调整生产采购计划，有效缓解了库存压力。截至9月30日，存货账面价值下降8397.14万元。

投资建议

• 盈利预测
  公司预计2021-2023年营收分别为44.70亿元、52.99亿元、61.18亿元，同比增长30.2%、18.6%、15.4%。
  归母净利润预计分别为2.13亿元、3.09亿元、4.06亿元，同比变化为-8.6%、+45.2%、+31.4%。

• 估值指标
  对应PE分别为15.02X、10.34X、7.87X，估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

• 评级
  维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利修复潜力。

关键财务指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 汇率大幅波动风险
• 越南疫情蔓延对越南基地的影响
• 海运运力不足风险
• 新客户拓展不及预期风险

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件

分析师信息

• 马远方：新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队成员，2021年加入华安证券研究所。
• 虞晓文：约翰霍普金斯大学金融学硕士，浙江大学经济学学士，2018年起从事轻工行业研究，重点覆盖家居和日用品板块。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。
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