20221106-安信证券-中科软-603927.SH-Q3恢复情况良好_保险信创未来可期_5页_301kb

中科软（603927.SH）2022年三季报分析总结

核心内容

中科软在2022年第三季度表现出良好的利润恢复，尽管收入端受疫情影响略有承压，但其整体财务表现稳健，显示出公司在行业信创和战略拓展方面的积极成效。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现38.92亿元，同比下降1.47%；第三季度单季实现13.30亿元，同比下降0.56%。
• 归母净利润：前三季度实现3.05亿元，同比增长7.10%；第三季度单季实现1.42亿元，同比增长24.87%。
• 毛利率：前三季度综合毛利率为31.86%，同比提升2.41个百分点，主要得益于收入结构的优化，软件业务占比提升，以及集成类业务受疫情影响减少。

2. 费用率变化

• 销售费用率：前三季度为5.95%，同比上升0.21个百分点。
• 管理费用率：前三季度为1.41%，同比上升0.19个百分点。
• 研发费用率：前三季度为16.86%，同比上升1.59个百分点。
• 费用率整体上升，主要由于收入增速放缓，但费用投入仍处于正常节奏。

3. 保险信创布局

• 保险行业作为关键信息基础设施行业，正成为信创推进的重点领域。
• 中科软在保险IT解决方案市场份额中连续多年保持第一，服务客户数量达180家，其中87家财产保险公司和90家人寿保险公司采用其自主研发的核心系统。
• 公司积极布局信创领域，与麒麟软件成立“麒麟应用生态联盟”，推动信创在保险行业的应用。

4. “保险+”战略与海外拓展

• “保险+”战略聚焦于“保险+大健康”、“保险+大交通”、“保险+大消费”、“保险+大安全”等方向，拓展至医疗卫生、社会保障、教育、农业、气象、能源、电力等领域。
• 海外业务取得突破，中标孟加拉BISDP项目，与华为合作拓展海外市场，未来增长空间广阔。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：38.56元
• 2023年动态市盈率：28倍

财务预测（单位：亿元）

股价表现

• 2022-11-04收盘价：29.44元
• 12个月价格区间：20.45/31.95元

风险提示

• 保险信息化投入力度不及预期
• “保险+”战略推进不及预期

结构分析

• 收入结构优化：公司持续提升软件业务比例，控制集成业务体量，推动毛利率上升。
• 战略拓展：通过“保险+”战略和海外业务布局，公司有望实现新的增长曲线。
• 市场地位稳固：在保险IT解决方案市场中保持领先地位，客户覆盖广泛。

总结

中科软在2022年第三季度利润表现良好，显示出其在保险信创和“保险+”战略方面的持续优势。尽管受疫情影响，收入端略有承压，但公司通过优化收入结构、提升毛利率、拓展海外业务，为未来增长奠定基础。公司具备较强的行业地位和增长潜力，投资建议为买入-A，目标价为38.56元，对应2023年28倍动态市盈率。