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非保险业务增长迅速，AI应用多点布局

核心内容

公司2025年4月11日披露年报，实现营收66.71亿元，同比增长2.6%；归母净利润3.55亿元，同比下降45.8%；扣非归母净利润3.46亿元，同比下降46.3%。非保险业务增长显著，成为公司收入增长的主要驱动力。

主要观点

业务增长与结构变化

• 非保险业务增长迅速：2024年非保险金融IT、政务IT、医疗卫生IT分别实现营收6.85/12.86/4.08亿元，同比增长32.4%/20.4%/37.3%。
• 系统集成业务增长：2024年系统集成业务收入16.67亿元，同比增长35.7%，成为收入增长的重要来源。
• 保险IT收入下滑：2024年保险IT收入30.47亿元，同比下降15.3%，主要由于保险行业深化转型，部分客户IT投入阶段性调整。

财务表现

• 毛利率下降：主营业务毛利率同比下降5.7个百分点至25.8%，主要受系统集成业务收入增长影响。
• 费用控制成效明显：销售/管理/研发费用率分别同比下降0.2pct/0.2pct/0.9pct，体现公司成本管理能力。
• 现金流改善显著：全年销售商品、提供劳务收到的现金82.28亿元，同比增长27.1%；经营性净现金流12.49亿元，同比增加538.7%。

AI布局

• “中科文澜”大模型通过备案：相关AI产品适用于政府、金融、医疗等多个行业。
• 合作与落地：2025年Q1与华为合作推出保险行业AIGC应用联合方案；与神州鲲泰打造“中科文澜MaaS”平台与传染病智能监测预警软件。
• 在研项目：包括保险智能运营平台、低代码平台AI助手、基于AIGC的预核保和产品推荐系统等，相关产品有望逐步落地带来收入提升。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年营收预测：74.68/84.34/95.56亿元，同比增长11.95%/12.94%/13.30%。
• 归母净利润预测：5.82/7.65/9.56亿元，同比增长63.93%/31.41%/25.02%。
• PE估值：对应28.01/21.31/17.05倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 保费收入及保险IT投入不及预期
• “保险+”或出海业务推进不及预期
• AIGC赋能效果不及预期
• 高管及大股东减持风险

附录：财务摘要

损益表

• 营业收入：2025E为74.68亿元，同比增长11.95%。
• 归母净利润：2025E为5.82亿元，同比增长63.93%。
• 毛利：2025E为20.50亿元，占销售收入27.5%。
• 销售费用率：2025E为4.7%。
• 管理费用率：2025E为1.4%。
• 研发费用率：2025E为13.5%。
• 净利润率：2025E为7.8%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2025E为-158亿元，同比下降。
• 投资活动现金净流：2025E为-7亿元。
• 筹资活动现金净流：2025E为-283亿元。
• 现金净流量：2025E为-447亿元。

资产负债表

• 货币资金：2025E为34.87亿元。
• 应收款项：2025E为12.63亿元。
• 存货：2025E为7.35亿元。
• 流动资产：2025E为74.61亿元，占总资产95.8%。
• 非流动资产：2025E为32.4亿元，占总资产4.2%。
• 负债股东权益合计：2025E为77.85亿元。
• 普通股股东权益：2025E为35.93亿元。
• 未分配利润：2025E为22.67亿元。

比率分析

• 每股收益：2025E为0.700元。
• 每股净资产：2025E为4.324元。
• 每股经营现金净流：2025E为-0.190元。
• 净资产收益率（ROE）：2025E为16.20%。
• 总资产收益率（ROA）：2025E为7.48%。
• 投入资本收益率：2025E为14.95%。
• 资产负债率：2025E为53.85%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

联系方式

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