20250901-开源证券-德昌股份-605555.SH-公司信息更新报告_2025Q2业绩阶段性受关税扰动_海外产能爬坡下看好短期业绩修复及长期代工份额提升_4页_885kb

德昌股份（605555.SH）报告总结：2025年Q2业绩受关税扰动，海外产能加速助力长期增长

德昌股份（605555.SH）2025年Q2季度业绩受关税政策阶段性影响，短期表现承压。财报显示，2025年Q1/2025年Q2公司营收分别为13.2/10.67亿元，同比增长21.3%/2.8%；归母净利润为0.81/0.30亿元，同比下滑5.0%/-75.6%；扣非归母净利润为0.72/0.0亿元，同比下滑11.6%/-100%。单季度收入与利润的下滑主要受到高关税政策的影响，特别是订单延迟或暂停，尤其是与TTI和HOT客户相关的业务。

尽管短期业绩面临调整，但公司海外产能爬坡进展迅速，越南和泰国基地的产能快速投产，有望逐步覆盖对美收入并拓展新的增长空间。长期来看，公司海外产能转移速度快于行业平均水平，期待围绕优质大客户的业务拓展带动家电代工业务增长，同时汽车电机业务持续放量，有望贡献更高的利润弹性。

此外，公司毛利率在2025Q2有所下滑，主要受高毛利产品占比下降以及费用摊薄效应减弱影响。尽管短期成本压力仍存，但随着海外产能布局逐步完成和产品结构调整，有望逐步修复利润结构。

分析师维持“买入”评级，尽管下调了2025-2027年盈利预测，但仍预计归母净利润将从2025年的3.57亿元逐步增长至2027年的5.51亿元，对应PE逐步下降至11.9倍，长期增长前景依然值得期待。

风险方面，需关注海外需求快速回落、原材料成本上行以及新业务拓展进度不及预期等因素。