20250603-国投期货-能源日报_2页

操作评级总结

核心内容概述

本报告由国投期货有限公司首席分析师高明宇及多位中级分析师共同撰写，发布于2025年06月03日，内容涉及原油、燃料油、低硫燃料油、沥青及液化石油气（LPG）的市场分析与操作评级。报告指出当前各品种市场处于震荡或调整阶段，需关注供需变化、季节性因素及宏观政策的影响。

各品种分析

原油（☆☆☆）

• 市场状态：原油市场在OPEC+增产会议后已基本完成震荡偏弱的交易，当前进入旺季支撑与中期宽松前景的拉锯战。
• 关键指标：原油月差和现货升贴水偏强，反映实货端偏紧。
• 趋势判断：短期仍以震荡为主，需关注旺季预期和地缘扰动交易后的再次做空机会。
• 操作建议：当前趋势不明确，操作性较弱，建议观望。

燃料油 & 低硫燃料油（★★★）

• 市场表现：高硫燃料油表现偏弱，低硫燃料油则跟随原油走势。
• 需求情况：高硫燃料油的船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑有限。
• 供应变化：俄罗斯燃料油5月流向亚洲到岸量增加42%，OPEC+增产带来高硫重质原料增供预期。
• 库存情况：富查伊拉低硫燃料油加注量走弱，国内低供应下保税库存下降。
• 操作建议：高硫燃料油裂解和EFS预计共振转向，低硫燃料油仍以跟随原油为主，操作性较弱，需谨慎对待。

沥青（★★☆）

• 市场表现：沥青跟随原油上涨，但表现相对较弱，BU裂解价差回落。
• 库存趋势：3月报告曾预测行业有望在5月底结束累库，6月提前开启去库。5月去库23万吨，基本符合预期。
• 供需预期：供应增产缺乏韧性，需求预期向好，平衡表预估去库趋势延续。
• 操作建议：BU裂解价差短期面临回调压力，但整体走强趋势未反转，建议关注去库延续性。

液化石油气（LPG）（★☆☆）

• 市场表现：LPG表现偏弱，6月CP价格预期内小幅下调，海外市场整体弱势。
• 成本与需求：到岸成本仍有回落趋势，国内码头库容率偏高，下游采购谨慎，以降价出货为主。
• 化工影响：化工毛利继续提升，但丙烷-石脑油价差偏高，限制化工需求恢复空间。
• 宏观因素：美国关税全面暂停，宏观预期有所改善，但原油弱势基调下，LPG整体低位震荡。
• 操作建议：短期基本面改善动力有限，操作性较差，建议观望。

操作评级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• 星级含义：
  • ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但操作性不强。
  • ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵。
  • ★★★：趋势更加明晰，当前具备投资机会。
  • 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

关键信息汇总

• 原油：短期震荡，关注旺季预期与地缘扰动后的再次做空机会。
• 燃料油：高硫燃料油裂解和EFS预计转向，低硫燃料油跟随原油走势。
• 沥青：库存去化趋势延续，但裂解价差短期回调压力存在。
• LPG：价格低位震荡，基本面改善有限，操作性差。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 客户应自行判断并承担投资风险。
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