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有色金属板块2021年三季报业绩分析总结

核心内容概述

2021年第三季度，有色金属板块整体业绩表现向好，但不同细分板块呈现出分化趋势。在宏观经济环境和行业基本面的共同影响下，基本金属价格同比上涨，但环比涨幅有所放缓。新能源金属和稀土磁材板块则表现出较强的盈利改善，而贵金属板块整体承压。军工材料企业则因订单饱和和原料价格上涨，面临毛利率压力，但具备原料自供或管控能力的龙头企业仍有超预期表现。

主要观点

1. 基本金属板块

• 整体趋势：在基本面向上的背景下，基本金属均价同比普遍上涨，带动板块业绩改善。
• 环比变化：Q3环比涨幅较Q2有所放缓，部分金属如铜、铅、锌等的盈利改善幅度减弱。
• 细分表现：
  • 铝：价格强势上涨，铝均价达2.05万元/吨，环比上涨近2000元/吨，利润空间扩大。
  • 锡：价格同环比明显上涨，锡矿及冶炼加工企业受益显著。
  • 锌：矿端涨幅大于加工费，矿端企业业绩改善更明显。
  • 铜：TC（铜矿粗冶炼加工费）同比上涨17%，环比上涨67%，冶炼副产品硫酸价格同比上涨630%，对铜冶金营收占比高的公司有利。
  • 镍：价格涨幅收窄，但硫酸镍需求强劲，海外布局火法及湿法生产的企业受益。

2. 贵金属板块

• 价格表现：黄金、白银、铂金、钯金价格均震荡偏弱，Q3同比和环比均出现下跌。
• 影响因素：美元走强和美债实际利率反弹对贵金属价格形成压制。
• 业绩预期：受去年上半年疫情冲击和下半年冲量影响，贵金属板块业绩或呈现同环比趋弱。

3. 新能源金属板块

• 锂：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格环比涨幅分别达86%和82%，预计锂行业公司盈利整体环比高增。
• 钴：金属钴、硫酸钴、四氧化三钴价格环比小幅上涨，板块整体盈利有望环比增长。
• 特点：多数企业处于扩产周期，实际业绩增长或滞后于价格涨幅。

4. 稀土磁材板块

• 价格表现：Q3稀土价格维持强势，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等主要产品价格环比上涨。
• 需求驱动：新能源汽车和风电等下游需求持续高增，预计2025年全球新能源汽车钕铁硼需求将达3.51万吨，是2019年的6.35倍。
• 盈利预期：磁材行业整体产能利用率高，头部公司订单充足，盈利能力有望进一步改善。

5. 军工材料板块

• 订单情况：受军工和民用需求拉动，钛材及高温合金企业订单饱和，产能利用率高。
• 成本压力：电解镍和电解钴价格上涨，对高温合金冶炼企业毛利率形成压力。
• 龙头优势：具备原料自供或原材料管控能力的龙头企业有望在Q3业绩中表现超预期。

关键信息

风险提示

• 全球经济下滑：若全球经济大幅下滑，有色金属需求可能不及预期。
• 价格波动风险：贵金属价格受美元和利率影响较大，存在价格下跌风险。
• 成本上升压力：部分金属原料价格持续上涨，可能压缩企业利润空间。

表格摘要

表1：基本金属价格同比与环比变化

表2：贵金属价格变化

表3：新能源金属价格变化

表4：稀土材料价格变化

表5：军工材料原料价格变化

总结

2021年第三季度，有色金属板块整体呈现业绩改善趋势，但不同细分板块表现分化。基本金属板块因价格同比上涨带动盈利，但环比增速放缓；贵金属板块因美元走强和利率反弹，价格承压；新能源金属和稀土磁材因需求高增和价格持续上涨，盈利改善显著；军工材料板块订单饱和，但原料价格上涨对毛利率形成压力，具备原料自供能力的企业表现更优。整体来看，板块业绩变化需关注宏观经济环境和原材料价格波动风险。