20241006-国联证券-有色金属_估值仍处低位_关注有色金属板块配置机会_11页_1mb

报告总结：有色金属板块配置机会分析

一、核心结论

1. 估值仍处低位
   有色金属板块当前估值处于历史底部区域，行业指数滚动市盈率（PE-TTM）达1909倍，且回顾性数据显示，自2008年以来估值分位数仍维持在极低位。四类子板块中，小金属和贵金属估值承压较低，工业金属、能源金属及金属新材料估值较高但仍具有修复空间。

2. 政策端利好叠加行业旺季
   央行会议明确将降准、降息作为逆周期调节工具，房地产政策放松将提振地产链金属需求。铜在房地产中线缆、管材需求占比约25%，铝用于门窗幕墙占比达23%，锌、锡等对建筑领域应用广泛，需求修复预期增强。

二、投资机会推荐

1. 铜板块
   推荐五矿资源、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，主因供应端扰动叠加海外降息预期，铜价上涨周期有望开启。

2. 铝板块
   推荐自给率高的中国铝业、中国宏桥，以及绿电铝优势标的云铝股份，并关注电解铝与煤炭双轮驱动的神火股份。预计2024Q4铝价上涨及氧化铝价格下跌带来套利机会。

3. 锡板块
   推荐锡业股份（全球龙头）、兴业银锡、华锡有色，其矿端产量增长逻辑明确。

三、基本面支撑

• 需求端： 地产、新能源政策发力，工业金属景气度回升。
• 供给端： 铜资源品位下降、资本开支不足促使中长期供给收缩，铝产业产能扩张节奏可控。
• 情绪面： 公募基金持仓占比震荡上行，显示机构持续看好。

四、风险揭示

• 宏观经济波动： 流动性风险、贸易摩擦等因素可能放大波动。
• 政策变动： 利率政策不及预期或地缘冲突可能干扰行业供需平衡。
• 下游不及预期： 若消费复苏不及预期，或锂电、新能源等行业放缓，则金属价格存在下行压力。

五、估值与定位

• 当前估值： 中小金属CFR报价VS全球产能扩张、环保指标落地的动态演进，电价重构重构“绿电铝市场空间”。

投资评级

国联证券对有色金属行业维持“强于大市”评级，建议投资者把握阶段性配置窗口期。