20220304-国盛证券-华利集团-300979.SZ-产能放量_订单旺盛_驱动业绩高速增长_3页_664kb

报告摘要

华利集团 (300979.SZ) 总结

核心内容概述

华利集团是运动鞋制造行业的龙头企业，2021年业绩实现高速增长，收入和净利润分别达到174.7亿元和27.7亿元，同比增长25%和47%（剔除汇率影响后分别为34%和58%）。公司凭借产能扩张、订单增长及产品结构优化，推动业绩持续提升。2022年公司继续重点推进产能建设，预计全年产量将维持20%以上的增速。

主要观点

业绩表现

2021年：公司实现收入174.7亿元，净利润27.7亿元，分别同比增长25.4%和47.2%。
第四季度：收入48.3亿元，净利润7.7亿元，同比分别增长33%和37%。
盈利能力：净利率达15.8%，毛利率有所提升，主要得益于客户及产品结构优化。
盈利质量：公司原材料由客户指定并议价，价格波动影响较小，未来盈利质量有望保持稳定。

客户拓展与订单增长

头部客户合作：与NIKE、Deckers、VF、PUMA、UA等全球运动鞋服品牌保持深度合作。
新客户拓展：与On、Asics、New Balance等新客户合作进展迅速，订单增长潜力大。
订单倾斜：疫情冲击下，公司凭借高效的供应链管理获得客户认可，优质订单占比提升。

产能扩张

短期运营：越南工厂运营稳健，受疫情影响较小，防疫措施得力。
中期布局：越南去年新增3个工厂，未来将陆续达产；印尼一期工厂预计2022年投产，2023年将贡献产能放量。
长期规划：公司处于快速发展期，2022年将继续加大产能建设力度，推动产量持续增长。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为27.7/34.4/42.4亿元，增速分别为47.2%/24.4%/23.2%。
估值水平：2022年3月3日收盘价为81.2元，对应PE为28倍，处于合理区间。

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15,166	13,931	17,469	21,845	27,052
净利润(百万元)	1,821	1,879	2,765	3,438	4,236
EPS（元/股）	1.56	1.61	2.37	2.95	3.63
P/E（倍）	52.0	50.4	34.3	27.6	22.4
P/B（倍）	22.7	16.5	11.1	7.9	5.9

财务比率分析

成长能力：
- 营业收入增长率：22.4% / -8.1% / 25.4% / 25.0% / 23.8%
- 归属于母公司净利润增长率：18.9% / 3.2% / 47.2% / 24.4% / 23.2%
获利能力：
- 毛利率：23.5% / 24.8% / 27.4% / 26.9% / 26.9%
- 净利率：12.0% / 13.5% / 15.8% / 15.7% / 15.7%
- ROE：43.7% / 32.7% / 32.5% / 28.8% / 26.2%
偿债能力：
- 资产负债率：56.6% / 41.0% / 44.6% / 31.8% / 36.0%
- 净负债比率：6.1% / -16.4% / -43.7% / -44.7% / -58.1%
营运能力：
- 总资产周转率：1.8 / 1.4 / 1.4 / 1.3 / 1.3
- 应收账款周转率：7.7 / 7.0 / 7.0 / 7.0 / 7.0
- 应付账款周转率：8.1 / 7.5 / 7.5 / 7.5 / 7.5

风险提示

疫情风险：新冠疫情可能对海外订单产生不利影响。
产能扩张风险：产能建设及产线改造可能不及预期。
客户订单波动：大客户订单存在波动风险。
外汇风险：汇率波动可能对公司盈利产生影响。

股票信息

项目	数据
行业	纺织制造
前次评级	买入
3月3日收盘价（元）	81.20
总市值（百万元）	94,760.40
总股本（百万股）	1,167.00
自由流通股（%）	7.16
30日日均成交量（百万股）	0.98