新能源汽车行业跟踪分析：新一轮新能源汽车补贴周期开启-20200424-广发证券-19页_1mb

新能源汽车补贴政策与行业分析总结

核心内容

2020年4月23日，四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，标志着新一轮新能源汽车补贴周期的开启。该政策延续了2019年的补贴思路，从高能量密度倾向性补贴逐步转向以高安全性、低成本为导向的补贴政策，同时开放多层次的技术创新和商业模式，回归市场化内生性需求。

主要观点

• 补贴周期与退坡节奏：补贴政策延长至2022年底，未来三年分别退坡10%、20%、30%，而公共交通领域则保持0%、10%、20%的退坡节奏。每年补贴规模上限约200万辆，为技术升级和降本增效提供2年时间窗口。
• 技术指标优化：2020年保持动力电池系统能量密度等技术指标不变，但适当提高整车能耗和纯电续驶里程门槛。2021-2022年保持技术指标总体稳定，支持“车电分离”等新型商业模式发展。
• 补贴限价政策：补贴限定于售价30万元以下的车型（不含换电车辆），30万元以上车型主要由特斯拉、蔚来、BBA等高端品牌占据，但不受限价规定影响。
• 燃料电池政策：将购置补贴调整为“以奖代补”，选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域开展燃料电池汽车示范应用，推动氢能和燃料电池产业链发展。
• 资金监管与政策配套：强化补贴核查，提高补贴精度，确保资金安全。同时，完善配套政策措施，如免限购、免限行、路权支持等，营造良好发展环境。

关键信息

补贴政策细则

• 补贴期限：延长至2022年底。
• 退坡幅度：2020-2022年分别退坡10%、20%、30%。
• 补贴上限：每年约200万辆。
• 补贴限价：30万元以下（含）车型可享受补贴。
• 换电模式：不受限价规定，鼓励北汽新能源、蔚来等企业探索。

技术升级与创新

• 乘用车：续航里程门槛从250km提升至300km，能量密度补贴系数沿用2019年标准。鼓励多元化技术路线，如CTP、磷酸铁锂、刀片电芯等。
• 商用车：客车补贴维持不变，货车整体退坡10%。电池技术路线中，磷酸铁锂技术优势明显，比亚迪、国轩高科等企业占据较大市场份额。
• 电池企业：宁德时代和比亚迪在乘用车市场以多元技术组合满足多层次市场需求，宁德时代在客车市场占据73.2%的份额。

投资建议

• 重点推荐：宁德时代、德方纳米、嘉元科技等企业。
• 海外市场：欧洲新能源汽车有望超预期增长，建议关注璞泰来、当升科技、恩捷股份等企业。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 技术升级进度低于预期。

图表索引

• 图1：宁德时代CTP高集成动力电池开发平台介绍。
• 图2：历年国内燃料电池汽车产销量（辆）。
• 图3：2018-2019年国内燃料电池汽车月度产量（辆）。
• 图4：中国燃料电池产业规划。
• 图5：2018年纯电动乘用车续航里程结构（km）。
• 图6：2019年纯电动乘用车续航里程结构（km）。
• 图7：历年纯电动乘用车各续航里程区间月度销量（km）。
• 图8：2017年以来国内各批推广目录纯电动乘用车型续航里程（km）。
• 图9：2017年以来国内各批推广目录纯电动乘用车型系统能量密度（Wh/kg）。
• 图10：2018年新能源乘用车电池市场份额。
• 图11：2019年新能源乘用车电池市场份额。
• 图12：2018年新能源客车电池市场份额。
• 图13：2019年新能源客车电池市场份额。
• 图14：2018年新能源专用车电池市场份额。
• 图15：2019年新能源专用车电池市场份额。

表格索引

• 表1：主流动力电池产品对比。
• 表2：欧洲各国新能源汽车补贴政策及2019年销量和份额对比。
• 表3：补贴前售价30万元以上的主要新能源车型。
• 表4：部分重点城市最新路权政策。
• 表5：实行汽车限购的城市新能源汽车限购政策。
• 表6：历年新能源乘用车补贴退坡对比。
• 表7：历年纯电动乘用车补贴政策能量密度补贴系数。
• 表8：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图。
• 表9：2019年新能源客车补贴政策。
• 表10：2020年新能源客车补贴政策。
• 表11：2019年新能源货车补贴政策。
• 表12：2020年新能源货车补贴政策。

行业评级

重点公司估值和财务分析表

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，5年政府相关协会工作经验，8年证券从业经验。
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于西安交通大学和香港中文大学，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 其他分析师：华鹏伟、王理廷、张秀俊、李蒙，均有丰富的行业研究和实践经验。

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