新能源汽车行业跟踪分析：新一轮新能源汽车补贴周期开启-200424_19页__1mb

新能源汽车补贴政策与市场分析总结

核心内容

2020年4月23日，四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，标志着新一轮新能源汽车补贴周期的开启。政策延续了2019年的思路，从高能量密度倾向性补贴逐步转向以高安全性、低成本为导向的补贴政策，旨在推动技术创新和商业模式多样化，回归市场化内生性需求。

主要观点

• 补贴周期延长：新能源汽车推广应用财政补贴政策延长至2022年底，未来三年分别退坡10%、20%、30%。公共交通领域补贴下降幅度为0%、10%、20%。
• 技术指标优化：政策未对能量密度等硬性指标进行调整，强调高安全性与低成本，鼓励多种技术路线发展，如磷酸铁锂、CTP等。
• 商业模式创新：支持“车电分离”等新型商业模式，如北汽新能源在出租车领域、蔚来汽车在私家车领域的换电模式。
• 价格限制：补贴限定于售价30万元以下车型（不含换电车辆），30万元以上车型主要由特斯拉、蔚来、BBA等品牌主导。
• 燃料电池政策：从购置补贴调整为“以奖代补”，鼓励燃料电池汽车示范应用，推动氢能产业链发展。
• 资金监管强化：加强补贴核查，接受社会监督，严惩骗补行为，确保资金安全。
• 配套政策支持：推动新能源汽车免限购、免限行等政策，优化使用环境，提升市场竞争力。

关键信息

• 补贴时间窗口：为降本增效技术提供两年时间窗口，有助于形成产业稳定预期。
• 运营市场支持：非分时租赁市场获得政策呵护，运营车有望实现平价周期。
• 技术路线：宁德时代推出CTP技术，实现电池包集成化降本；比亚迪开发磷酸铁锂+刀片电芯方案，提升安全性。
• 市场格局：客车领域宁德时代占据主导地位（2019年达73.2%），货车领域磷酸铁锂技术优势明显，比亚迪、国轩高科等企业市场份额提升。
• 投资建议：重点推荐宁德时代、德方纳米、嘉元科技等，关注璞泰来、当升科技、恩捷股份等在海外市场表现的公司。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、技术升级进度低于预期。

技术升级与市场选择

乘用车

• 续航里程：2020年纯电动门槛提升至300km，400km以上车型可获最高档补贴2.25万元，统一退坡10%。
• 能量密度：延续2019年政策，未作调整，反映国产电池技术在能量密度方面取得长足进步，不再构成行业短板。
• 电池技术路线：宁德时代、比亚迪等企业以多种技术组合满足多层次市场需求，如CTP、磷酸铁锂、刀片电芯等。

商用车

• 客车：补贴门槛微调，Ekg门槛从0.19Wh/km·kg略降至0.18Wh/km·kg，宁德时代市场份额提升至73.2%。
• 货车：纯电动货车度电补贴从350元/kWh退坡10%至315元/kWh，插电式混合动力货车N2类新增补贴2万元，N3类退坡10%。

投资建议

• 国内重点推荐：宁德时代、德方纳米、嘉元科技等企业，受益于技术升级和补贴政策。
• 海外市场关注：欧洲新能源汽车有望超预期增长，建议关注璞泰来、当升科技、恩捷股份等。

风险提示

• 销量风险：新能源汽车销量不及预期可能影响行业发展。
• 技术风险：技术升级进度低于预期可能制约市场增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-04-24

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，具有政府协会及证券行业经验，2019年新财富新能源和电力设备行业入围。
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，具有丰富研究经验，2019年新财富新能源和电力设备行业入围。

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