电动车新一轮三年十倍：“补贴”结束，“高端”开启_35页-1mb

电动车新一轮三年十倍总结

核心内容

本文由天风证券分析师邓学撰写，分析了新能源汽车从“补贴”周期向“高端”周期的转变，并指出未来三年新能源汽车高端产业链将迎来显著增长，带来投资机遇。文章从产业链角度出发，预测了新能源汽车关键零部件如动力电池、驱动电机、热管理、充电设备、轻量化、智能网联等领域的市场前景，同时结合历史数据，提出“戴维斯双击”投资策略，即在行业增长和估值提升双重驱动下，实现企业价值的快速扩张。

主要观点

1. 补贴周期结束，高端周期开启

   • 补贴政策的结束标志着新能源汽车行业从“政策驱动”向“市场驱动”转变，高端车型将成为新的增长引擎。
   • 高端产业链将面临供不应求，龙头公司将在未来三年进入业绩加速期，行业整体有望实现10倍增长。

2. “戴维斯双击”投资逻辑

   • 高端周期中，核心龙头公司将在周期初期具备“盈利占比低、业绩弹性大、估值预期低”的特点，而在周期高点则具备“盈利占比高、业绩弹性小、估值预期高”的特征。
   • 未来三年，核心龙头公司有望实现业绩增长1-3倍，同时估值提升至15倍到30倍。

3. 中高端车型需求持续上升

   • 2015年至2020年，中高端新能源车型占比将逐步从22%提升至75%，带动高端供应链需求爆发式增长。
   • 2020年中高端新能源车销量预计达128万辆，是2017年的10倍。

4. 全球市场高增长预期

   • 预计到2025年，全球新能源乘用车销量将达2098万辆，渗透率约为23%，CAGR达43%。
   • 所有新能源车销量预计达2241万辆，CAGR为41%，显示全球市场对新能源汽车的强劲需求。

关键信息

行业增长预测

• 动力电池：2020年中高端市场达514.2亿元，较2017年增长157%。
• 锂资源：2020年中高端市场预计达148.2亿元，增长220%。
• 钴资源：2020年中高端市场预计达288.8亿元，增长199%。
• 负极材料：2020年中高端市场预计达51.3亿元，增长128%。
• 充电设备：2020年中高端市场预计达38.3亿元，增长891.9%。
• 热管理：2020年中高端市场预计达102.1亿元，增长891.9%。
• 轻量化：新能源汽车单车用铝量接近350kg，2020年中高端市场预计达44.7万吨，增长891.9%。
• 车载摄像头：2020年中高端市场预计达63.8亿元，增长891.9%。
• 毫米波雷达：2020年中高端市场预计达31.9亿元，增长891.9%。

市场趋势

• 高端车型推动产业链升级：随着新能源乘用车中高端化趋势，动力电池、驱动电机、热管理、智能座舱等关键零部件需求将大幅上升。
• 全球车企电动化转型：国际车企如大众、宝马、丰田等正加快电动化布局，国内车企如比亚迪、吉利、上汽等也具备较强的竞争力。
• 双积分政策推动市场：双积分政策成为新能源汽车发展的新动力，预计2019-2020年新能源汽车销量将达265万-360万辆，推动行业整体增长。

投资建议

• 推荐公司：旭升股份、三花智控（家电覆盖）、银轮股份、中鼎股份、宏发股份（电新）、汇川技术（电新）、宁德时代（电新）、璞泰来（电新、机械）、当升科技（电新）、杉杉股份（电新）、天齐锂业（有色）、华友钴业（有色）。
• 建议关注：欣锐科技、耐世特。

风险提示

• 非限购城市新能源汽车销量低预期
• 新能源车成本下降速度低于预期
• 元器件及原材料价格不及预期
• 测算偏差等

结论

新能源汽车正从补贴驱动走向高端驱动，未来三年高端产业链将实现显著增长。在“戴维斯双击”效应下，核心龙头公司有望实现业绩与估值的双重提升，成为投资的重点。建议投资者关注具有高市场地位、强业绩弹性及优质产品赛道的龙头企业，把握新能源汽车高端化带来的投资机遇。