20210823-天风证券-FOF组合推荐周报_上周无约束FOF组合超额收益显著_9页_951kb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告总结了四类FOF组合及一个ETF组合的跟踪表现，分析了其策略逻辑与收益情况。各组合基于不同的因子构建策略，包括日历效应、业绩增强、规模低估和“双鑫”ETF组合，均以主动偏股型基金的中位数指数作为业绩基准。

主要观点与策略分析

1. 日历效应 FOF 组合

• 策略逻辑：基于基金业绩的三月效应，每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，等权重持有5只基金，年度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2021年8月20日，年化收益为21.49%，年化超额基准为7.62%。
  • 今年以来累计收益为5.70%，超额基准为0.79%。
  • 上周超额收益为-1.83%。
• 风险提示：组合从2019年3月开始样本外跟踪，市场风格切换可能影响策略效果。

2. 业绩增强 FOF 组合

• 策略逻辑：通过剥离风格后的选股Alpha衡量基金经理能力，采用衰减加权法提升因子有效性，并对行业、风格、仓位、个基权重进行约束，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2021年8月20日，年化收益为15.96%，年化超额基准为5.55%。
  • 今年以来累计收益为5.61%，超额基准为0.72%。
  • 上周超额收益为-0.2%。
• 风险提示：组合从2018年12月开始样本外跟踪，具有良好的稳健性。

3. 规模低估 FOF 组合

• 策略逻辑：结合份额因子与长期选股Alpha因子，构建规模低估因子，筛选被投资者“低估”的基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 无约束组合年化收益为18.34%，年化超额基准为7.93%。
  • 有约束组合年化收益为19.61%，年化超额基准为9.20%。
  • 今年以来无约束组合累计收益为18.43%，超额基准为13.55%；有约束组合累计收益为19.02%，超额基准为14.14%。
  • 上周无约束组合超额收益为1.75%，有约束组合超额收益为0.03%。
• 风险提示：组合从2019年6月开始样本外跟踪，规模因子与业绩呈倒U型关系，份额因子对业绩具有显著负相关性。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略逻辑：采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格与板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型配置，识别不同宏观情景并选择最优板块。
• 收益表现：
  • 截至2021年8月20日，年化收益为19.15%，年化超额基准为15.00%。
  • 今年以来累计收益为0.05%，超额基准为8.53%。
  • 上周超额收益为-2.68%。
  • 组合换手率较低，平均年化单边换手1.25倍。
• 风险提示：组合从2015年1月开始样本外跟踪，市场变化可能影响模型有效性。

关键信息汇总

风险提示

• 本报告基于历史数据，市场结构调整和基金风格变动可能导致模型失效。
• 所有组合的收益数据均需结合具体市场环境和投资目标进行评估，不构成投资建议。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：联系人，邮箱：hanqian@tfzq.com

相关报告

1. 《金融工程：金融工程-量化择时周报2021-08-22》
2. 《金融工程：金融工程-戴维斯双击上周超额基准 0.31%》
3. 《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金继续下调仓位》