20250414-德邦证券-流动性与机构行为跟踪41_基金杠杆小幅上行_20页_2mb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告主要分析了4月7日至4月11日期间，固定收益市场中的货币资金面、同业存单与票据、机构行为跟踪及风险提示等关键指标，旨在为市场参与者提供详尽的市场动态及趋势分析。

主要观点

1. 货币资金面

逆回购到期与投放：本周共有9134亿元逆回购到期，央行累计投放4742亿元，全周净回笼流动性4392亿元。
资金利率下行：截至4月11日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.64%、1.7%、1.62%、1.65%，较4月3日分别变动-2.25BP、-4.14BP、-0.11BP、-4.47BP。
历史分位数：上述利率分别位于26%、12%、26%、7%的历史分位数。
主要融出方净融入减少：主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周净融入228亿元，较前一周减少3242亿元。
质押回购交易量上升：质押式回购日均成交量为6.71万亿元，单日最高达7.07万亿元，较前一周上升12%。
隔夜回购占比增加：隔夜回购日均占比为86.0%，单日最高达89.6%，较前一周上升1.31个百分点，位于89.8%分位数。

2. 同业存单与票据

存单发行规模增加：本周同业存单总发行量为6821.3亿元，较前一周增加4101.2亿元。
净融资额下降：净融资额为1466.0亿元，较前一周减少238.7亿元。
存单到期量上升：本周存单到期总量为5355.3亿元，较前一周增加4339.9亿元。
下周存单到期量：下周（4月14日至4月18日）存单到期量预计为7043.7亿元。
票据利率分化：3M期国股直贴利率为1.2%，较4月3日变动-5BP；3M期国股转贴利率为1.12%，变动+3BP；6M期国股直贴利率为1.16%，变动+2BP；6M期国股转贴利率为1.2%，变动+8BP。

3. 机构行为跟踪

现券买盘主力为基金：基金净买入现券2092亿元，较前一周增加。
现券卖盘主力为城商行：城商行净卖出现券2948亿元，较前一周增加。
基金持仓变化：
- 利率债增持1002亿元，其中7-10年为主。
- 信用债增持521亿元，以1年以内为主。
- 其他（含二永）增持632亿元。
- 存单减持63亿元。
理财持仓变化：
- 利率债增持51亿元，以1年以内为主。
- 信用债增持44亿元，以1年以内为主。
- 其他（含二永）增持41亿元。
- 存单增持493亿元。
农村金融机构：净买入现券-504亿元，其中利率债减持628亿元，信用债减持4亿元。
保险持仓变化：
- 利率债增持443亿元，以20-30年为主。
- 信用债减持4亿元，以30年以上为主。
- 其他（含二永）减持199亿元。
- 存单增持188亿元。

4. 风险提示

货币政策超预期收紧：可能对市场流动性产生影响。
流动性变化：市场流动性可能出现较大波动。
机构行为趋同：机构行为大幅趋同可能形成正反馈，影响市场稳定。

关键信息

货币市场操作：央行在本周内逆回购投放力度不均，周一至周五分别投放935亿元、1674亿元、1189亿元、659亿元、285亿元，净回笼流动性4392亿元。
基金杠杆率：广义基金杠杆率小幅上行至105.7%，位于44%历史分位数。
存单发行与到期：股份制商业银行发行规模最高，1Y存单发行规模也最高，占总发行量的59%。
票据利率：3M期国股直贴利率和转贴利率出现分化，前者下行，后者上行。
机构行为趋势：基金、理财、农村金融机构及保险公司对现券市场有不同程度的参与，其中基金和理财为主要买盘，城商行为主要卖盘。

图表概览

图表目录

图1：公开市场操作（亿元）
图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）
图3：资金利率与7天逆回购利率（%）
图4：资金利率本周（4.7-4.11）变化（BP）
图5：主要融出方净融入金额（亿元）
图6：主要融入方净融入金额（亿元）
图7：机构周度（4.7-4.11）融入融出金额与环比变化（亿元）
图8：分机构日度资金净融入（百万元）
图9：大行/政策行融出规模（亿元）
图10：质押回购成交量（亿元）
图11：隔夜回购成交占比
图12：分机构杠杆率水平（%）
图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）
图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）
图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）
图16：同业存单发行、到期、净融资（亿元）
图17：同业存单周度到期规模（亿元）
图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）
图19：不同期限同业存单发行利率（%）
图20：SHIBOR利率（%）
图21：SHIBOR利率曲线（%）
图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）
图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）
图24：票据利率（%）
图25：一周机构现券净买入规模（亿元）
图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）
图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）
图28：基金现券日频净买入规模（亿元）
图29：理财现券日频净买入规模（亿元）
图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）
图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）
图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
图36：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
图37：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
图38：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）
图39：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）
图40：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）

总结

本报告全面分析了固定收益市场近期的流动性状况、同业存单与票据发行情况及主要机构的现券买卖行为。数据显示，资金利率下行，基金杠杆率小幅上升，存单发行规模增加但净融资额下降，同时机构行为呈现出分化趋势，基金和理财为主要买盘，城商行为主要卖盘。此外，不同期限和类型存单的发行利率均有所调整，对市场参与者具有一定的参考价值。

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