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债基久期小幅抬升，债市杠杆率回落——机构行为观察周报20260320

核心内容

本周债基久期变化呈现分化趋势，中长期纯债基金久期中枢小幅下降，短期纯债基金久期中枢则有所上升。同时，债市杠杆率整体回落，理财产品规模有所增加但破净率也有所上升。

主要观点

1. 债基久期变化

• 全部债券基金久期中枢：本周四相比上周五，全部债券基金久期中枢周度环比基本持平，为 3.11年。
• 中长期纯债基金：
  • 久期中位数：5DMA为 2.68年，周度环比下降 0.01年，处于近三年以来 77.60% 分位数。
  • 久期标准差：5DMA为 1.67年，周度环比减少 0.09年，处于近三年以来 77.40% 分位数。
• 中长期利率型纯债基金：
  • 久期中位数：5DMA为 2.97年，周度环比上升 0.06年，处于近三年以来 55.50% 分位数。
  • 久期标准差：5DMA为 2.23年，周度环比减少 0.08年，处于近三年以来 81.90% 分位数。
• 中长期信用型纯债基金：
  • 久期中位数：5DMA为 2.53年，周度环比下降 0.03年，处于近三年以来 81.60% 分位数。
  • 久期标准差：5DMA为 1.25年，周度环比减少 0.12年，处于近三年以来 69.10% 分位数。
• 短期纯债基金：
  • 久期中位数：5DMA为 1.27年，周度环比上升 0.08年，处于近三年以来 100.00% 分位数。
  • 久期标准差：5DMA为 0.43年，周度环比增加 0.02年，处于近三年以来 67.40% 分位数。
  • 短期利率型纯债基金：
    • 久期中位数为 1.17年，处于近三年以来 87.80% 分位数。
    • 久期标准差为 0.56年，处于近三年以来 53.80% 分位数。
  • 短期信用型纯债基金：
    • 久期中位数为 1.27年，处于近三年以来 100.00% 分位数。
    • 久期标准差为 0.41年，处于近三年以来 68.30% 分位数。

2. 债券换手率变化

• 7-10年国开债换手率：10DMA周度环比下降 0.42pcts 至 11.69%，处于近三年以来 55.00% 分位数。
• 5-7年中票换手率：10DMA周度环比上升 0.04pcts 至 1.10%，处于近三年以来 23.30% 分位数。
• 地方债换手率：
  • 福建、西藏、湖南地方债换手率较高，其中7-10年（含）估值利差分别为 11.32bps、11.3bps、11.76bps。
  • 20-30年（含）估值利差分别为 6.97bps、7.15bps、6.38bps。
• 其他债券换手率：多数期限利率债换手率有所下降，部分信用债换手率上升。

3. 债市杠杆率变化

• 银行间债市杠杆率：周度环比下行 0.09个百分点 至 107.44%。
• 保险公司杠杆率：周度环比下行 0.04个百分点 至 130.15%。
• 银行杠杆率：周度环比下行 0.04个百分点 至 102.88%。
• 证券公司杠杆率：周度环比下行 10.00个百分点 至 208.38%。
• 广义基金杠杆率：周度环比下行 0.02个百分点 至 113.43%。

4. 理财产品规模与破净率

• 上周全市场存续理财规模：周度环比增加 451.41亿元，增加规模符合季节性水平。
• 破净率：周度环比上升 0.08pcts 至 0.82%。
• 理财产品指数：
  • 纯固收、固收+：净值回撤已修复。
  • 混合类理财产品：净值回撤幅度为 -0.13%。
  • 纯固收、固收+：最近四周净值回撤均已修复。
  • 固收+理财产品指数：过去一周净值回撤幅度为 -0.13%。

关键信息

• 债基久期整体呈现分化趋势，中长期纯债基金久期下降，短期纯债基金久期上升。
• 7-10年国开债换手率下降，5-7年中票换手率上升。
• 地方债换手率和估值利差显示福建、西藏、湖南地方债具有较高的市场活跃度。
• 债市杠杆率普遍回落，其中证券公司杠杆率下降显著。
• 理财产品规模有所增加，但破净率上升，显示市场风险有所加大。

风险提示

• 模型测算和统计结果可能存在误差，需谨慎对待。