> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中长期利率债基久期中枢下降，银行间债市杠杆率下行 —— 机构行为观察周报20260522 ## 核心内容概览 本周债券市场整体呈现以下特点： - **债券基金久期**：全部债券基金久期中枢周度环比抬升0.09年至3.18年。 - **中长期纯债基金久期**：中长期利率型纯债基金久期中位数为4.58年，周度环比下降0.44年，处于2024年以来78.00%分位数；中长期信用型纯债基金久期中位数为3.57年，处于2024年以来96.10%分位数。 - **短期纯债基金久期**：全部短期纯债基金久期中位数为1.04年，周度环比下降0.29年，处于2024年以来61.10%分位数；短期利率型纯债基金久期中位数为1.33年，周度环比上升0.23年。 - **市场交易热度**：多数券种换手率上行，市场交易活跃度提升。 - **债市杠杆率**：银行间债市杠杆率周度环比下降0.66个百分点至106.43%；各主要机构杠杆率均下行。 - **理财产品净值**：上周全市场存续理财规模减少277.26亿元，破净率上升0.07个百分点至0.53%；纯固收、“固收+”理财产品净值回撤已修复，混合类理财产品净值回撤幅度为-0.06%。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 债券基金久期变化 - **全部债券基金久期**：本周久期中枢为3.18年，环比上升0.09年。 - **中长期纯债基金久期**： - **利率型**：久期中位数为4.58年，环比下降0.44年，处于2024年以来78.00%分位数，分歧度为0.67，环比上升0.06，处于80.70%分位数。 - **信用型**：久期中位数为3.57年，环比下降0.03年，处于96.10%分位数，分歧度为0.59，环比上升0.06，处于91.50%分位数。 - **短期纯债基金久期**： - **利率型**：久期中位数为1.33年，环比上升0.23年，处于52.00%分位数，分歧度为0.70，环比持平，处于75.80%分位数。 - **信用型**：久期中位数为1.03年，环比下降0.30年，处于62.60%分位数，分歧度为0.40，环比下降0.02，处于5.60%分位数。 - **全部短期纯债基金**：久期中位数为1.04年，环比下降0.29年，处于61.10%分位数，分歧度为0.46，环比上升0.01，处于18.30%分位数。 ### 2. 债券换手率与交易热度 - **各券种换手率**：多数券种换手率上行，市场交易热度抬升。 - **10年以上国债**：换手率10DMA为2.48%，环比上升0.50个百分点，处于近三年71.20%分位数。 - **3-5年中票**：换手率10DMA为0.57%，环比上升0.10个百分点，处于近三年26.10%分位数。 - **地方债换手率与估值利差**： - **宁波、重庆、广东**地方债换手率较高，7-10年估值利差分别为8.43bps、7.97bps、4.19bps；20-30年估值利差分别为5.98bps、4.23bps、7.66bps。 ### 3. 债市杠杆率下行 - **银行间债市杠杆率**：周度环比下降0.66个百分点至106.43%。 - **各机构杠杆率**： - **保险公司**：杠杆率下降1.69个百分点至123.45%。 - **银行**：杠杆率下降0.07个百分点至102.29%。 - **证券公司**：杠杆率下降8.45个百分点至232.36%。 - **广义基金**：杠杆率下降2.19个百分点至111.69%。 ### 4. 理财产品表现 - **理财规模变动**：上周全市场存续理财规模减少277.26亿元，符合季节性水平。 - **破净率**：周度环比上升0.07个百分点至0.53%。 - **净值回撤修复**： - **纯固收、“固收+”**：净值回撤已修复。 - **混合类**：净值回撤幅度为-0.06%，且最近四周净值回撤幅度同样为-0.06%。 --- ## 总结 本周债券市场表现呈现以下趋势： - 中长期利率型纯债基金久期中枢下降，表明机构对长端利率债配置意愿有所减弱。 - 债券市场交易热度上升，换手率多数上行，尤其是10年以上国债换手率显著提升。 - 地方债换手率和估值利差在宁波、重庆、广东等地较高，显示地方债市场活跃度相对较强。 - 银行间债市杠杆率整体下行，各主要机构杠杆率均有下降，显示市场风险偏好下降。 - 理财产品规模季节性减少，破净率上升，但纯固收、“固收+”产品净值回撤已修复，混合类产品仍面临一定压力。 风险提示：模型测算和统计结果可能存在误差。