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中联重科（000157）一季度业绩总结

核心内容

中联重科在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，展现出良好的经营质量和业务发展势头。公司持续强化供应链管理，优化费用结构，同时加大研发投入，推动产品升级，增强市场竞争力。此外，公司在多个战略新兴业务领域取得了突破性进展，为长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年一季度公司营收达190.5亿元，同比增长110.1%；归母净利润24.2亿元，同比增长135.4%；扣非后归母净利润22.4亿元，同比增长157.8%。
• 经营质量提升：公司期间费用率持续优化，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降2.2pct、1.0pct和2.8pct；净利率和ROE同比提升，显示盈利能力增强。
• 现金流改善显著：经营活动现金净流量同比增长733.9%，达到26.6亿元，表明公司回款能力增强，资金链稳健。
• 核心产品竞争力增强：起重机械和混凝土机械作为公司核心板块，市场份额持续提升，其中30吨及以上汽车起重机、履带起重机和建筑起重机械均占据行业领先地位。
• 战略新兴业务增长：农机业务持续改善，高空作业平台市场份额稳居行业第一梯队，国际化布局加速，产品进入欧美及东南亚等高端市场。

关键信息

公司基本面

• 总股本：8666.61百万股
• 流通股本：6543.52百万股
• 市价：11.88元
• 市值：102959.36百万元
• 流通市值：77737.02百万元

盈利预测（单位：百万元）

投资要点

• 公司一季度业绩保持高速增长，经营质量夯实稳健。
• “三重周期”驱动逻辑持续兑现：股权周期、产品周期和监管周期的叠加为公司带来新的增长机遇。
• 未来盈利预期良好：预计2021-2023年归母净利润分别为103.5亿、123.7亿、141.2亿，对应PE分别为10.0倍、8.3倍、7.3倍。
• 维持“买入”评级：基于公司业绩表现和未来增长潜力，分析师认为当前市值严重低估，建议投资者买入。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期
• 行业周期性下滑
• 募投项目不及预期
• 市场恶性竞争
• 海外贸易环境恶化
• 业绩不及预期

估值与成长性

• 公司盈利能力和经营效率持续提升，毛利率虽有所下降，但净利率和ROE均实现增长。
• 2021年一季度，公司毛利率为27.2%，同比下降3.4个百分点，但净利率提升至12.7%，ROE提升至4.7%。
• 未来三年，公司净利润增长率预计为42.20%、19.49%、14.14%，盈利持续向好。

资产与负债情况

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司业绩持续增长，经营效率提升，战略新兴业务快速发展，未来增长潜力大。
• 市场表现预期：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，公司具备长期投资价值。

总结

中联重科在2021年一季度表现出色，业绩增长显著，经营质量持续提升。核心产品市场份额扩大，战略新兴业务快速发展，为公司未来业绩增长提供了有力支撑。分析师认为公司当前估值偏低，投资价值突出，维持“买入”评级。投资者应关注行业周期、市场环境及公司后续发展动态，同时警惕相关风险因素。