> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中联重科（000157）2026Q1点评报告总结 ## 核心内容概览 2026年第一季度，中联重科公布了一季报，显示其核心经营净利润实现高速增长。尽管当季归母净利润同比下降37%，但在剔除汇兑收益和土地处置收益后，归母净利润同比增长超过50%。公司营收达到130亿元，同比增长7%。其中，境外收入74亿元，同比增长13%，占总营收的57%；境内收入同比增长0.2%。公司经营活动现金流净额为9.3亿元，同比增长26%。 ## 主要观点 ### 1. 外销与内销双轮驱动增长 - **外销增长**：公司持续深化“端对端、本土化、数字化”的海外直销体系，2026Q1境外收入同比增长13%，占总营收57%。其中，出口收入同比增长12%，欧洲区域销售快速增长。 - **内销复苏**：受益于风电等行业的带动，以及电动搅拌车替代内燃搅拌车的趋势，内需复苏传导至非挖领域。2025年非挖板块中混凝土机械和起重机械收入占比达51%，成为内销复苏的核心弹性标的。 ### 2. 多品类扩张推动增长 - **工程机械**：公司持续发力，产品在海外高端市场不断突破，尤其在小挖和中大挖产品上供不应求。 - **农业机械**：加速向高端产品和市场转型，欧美高端市场增速显著。 - **矿山机械**：海外延续高增长态势，国内主流吨位“矿挖+矿卡”组合在某能源大省市市场占有率第一。 - **人形机器人**：公司已开发多个大类数款样机产品，并在工业制造、物流等多个场景完成阶段性验证，为未来产品生态圈推广奠定基础。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为61亿、77亿、95亿元，年均复合增长率约为25%。 - **估值**：以4月30日收盘价计算，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，显示公司估值处于低位，具备一定投资吸引力。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司有望在行业复苏和全球化战略推动下实现业绩增长。 ## 关键信息 ### 1. 财务表现 - **营业收入**：2026Q1为130亿元，同比增长7%。 - **归母净利润**：2026Q1为8.8亿元，同比下降37%，但剔除汇兑和土地处置收益后，同比增长超50%。 - **毛利率**：2026Q1为27.7%，同比下降1.0个百分点。 - **净利率**：2026Q1为6.8%，同比下降4.8个百分点，剔除非经常性损益后，净利率接近10%。 - **现金流**：经营活动现金流净额为9.3亿元，同比增长26%。 ### 2. 未来增长空间 - **全球化布局**：公司持续推进海外产能布局，提升市场份额。 - **品类扩张**：工程机械、农机、矿机三线齐发，打开增长空间。 - **高端产品突破**：在海外市场不断拓展高端产品线，如大吨位起重机械和高端混凝土机械。 ### 3. 风险提示 - **海外贸易摩擦**：可能对公司出口业务造成影响。 - **汇率波动**：汇兑收益波动可能影响净利润表现。 ## 可比公司估值对比 | 代码 | 公司 | 市值（亿元） | 股价（元） | 归母净利润（亿元） | PE（2026E） | |------|------|-------------|-----------|-------------------|------------| | 600031 | 三一重工 | 1871 | 20.35 | 108.0 | 22 | | 000425 | 徐工机械 | 1169 | 9.95 | 90.6 | 18 | | 000528 | 柳工 | 197 | 9.66 | 20.8 | 12 | | 000680 | 山推股份 | 179 | 11.91 | 15.0 | 15 | | 000157 | 中联重科 | 688 | 7.95 | 61.1 | 11 | 中联重科的PE估值明显低于行业平均，显示其估值处于低位，具有一定的投资价值。 ## 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 28.04% | 28.71% | 29.34% | 29.96% | | 净利率 | 9.80% | 10.22% | 11.08% | 12.04% | | ROE | 8.12% | 9.71% | 10.94% | 12.04% | | ROIC | 6.80% | 8.02% | 8.76% | 9.59% | | 资产负债率 | 55.03% | 54.35% | 52.86% | 50.85% | | 净负债比率 | 42.49% | 38.15% | 37.45% | 36.15% | | P/E | 14.15 | 11.25 | 8.99 | 7.27 | | P/B | 1.19 | 1.08 | 0.96 | 0.85 | | EV/EBITDA | 10.87 | 7.98 | 6.33 | 5.16 | ## 总结 中联重科在2026Q1实现营收和现金流双增长，尽管当季归母净利润同比下降，但剔除非经常性损益后，业绩表现强劲。公司通过全球化直销体系和品类扩张策略，推动内外销双轮增长，尤其在工程机械、农机、矿机领域表现突出。盈利预测显示公司未来三年净利润将稳步增长，估值处于行业低位，具备较高的投资潜力。然而，需关注海外贸易摩擦和汇率波动等潜在风险。