20260429-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_2026Q1核心经营净利润高速增长_外销景气与内销复苏双轮驱动_4页_508kb

中联重科（000157）2026Q1点评报告总结

核心内容概览

2026年第一季度，中联重科公布了一季报，显示其核心经营净利润实现高速增长。尽管当季归母净利润同比下降37%，但在剔除汇兑收益和土地处置收益后，归母净利润同比增长超过50%。公司营收达到130亿元，同比增长7%。其中，境外收入74亿元，同比增长13%，占总营收的57%；境内收入同比增长0.2%。公司经营活动现金流净额为9.3亿元，同比增长26%。

主要观点

1. 外销与内销双轮驱动增长

• 外销增长：公司持续深化“端对端、本土化、数字化”的海外直销体系，2026Q1境外收入同比增长13%，占总营收57%。其中，出口收入同比增长12%，欧洲区域销售快速增长。
• 内销复苏：受益于风电等行业的带动，以及电动搅拌车替代内燃搅拌车的趋势，内需复苏传导至非挖领域。2025年非挖板块中混凝土机械和起重机械收入占比达51%，成为内销复苏的核心弹性标的。

2. 多品类扩张推动增长

• 工程机械：公司持续发力，产品在海外高端市场不断突破，尤其在小挖和中大挖产品上供不应求。
• 农业机械：加速向高端产品和市场转型，欧美高端市场增速显著。
• 矿山机械：海外延续高增长态势，国内主流吨位“矿挖+矿卡”组合在某能源大省市市场占有率第一。
• 人形机器人：公司已开发多个大类数款样机产品，并在工业制造、物流等多个场景完成阶段性验证，为未来产品生态圈推广奠定基础。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为61亿、77亿、95亿元，年均复合增长率约为25%。
• 估值：以4月30日收盘价计算，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，显示公司估值处于低位，具备一定投资吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望在行业复苏和全球化战略推动下实现业绩增长。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2026Q1为130亿元，同比增长7%。
• 归母净利润：2026Q1为8.8亿元，同比下降37%，但剔除汇兑和土地处置收益后，同比增长超50%。
• 毛利率：2026Q1为27.7%，同比下降1.0个百分点。
• 净利率：2026Q1为6.8%，同比下降4.8个百分点，剔除非经常性损益后，净利率接近10%。
• 现金流：经营活动现金流净额为9.3亿元，同比增长26%。

2. 未来增长空间

• 全球化布局：公司持续推进海外产能布局，提升市场份额。
• 品类扩张：工程机械、农机、矿机三线齐发，打开增长空间。
• 高端产品突破：在海外市场不断拓展高端产品线，如大吨位起重机械和高端混凝土机械。

3. 风险提示

• 海外贸易摩擦：可能对公司出口业务造成影响。
• 汇率波动：汇兑收益波动可能影响净利润表现。

可比公司估值对比

中联重科的PE估值明显低于行业平均，显示其估值处于低位，具有一定的投资价值。

财务比率预测

总结

中联重科在2026Q1实现营收和现金流双增长，尽管当季归母净利润同比下降，但剔除非经常性损益后，业绩表现强劲。公司通过全球化直销体系和品类扩张策略，推动内外销双轮增长，尤其在工程机械、农机、矿机领域表现突出。盈利预测显示公司未来三年净利润将稳步增长，估值处于行业低位，具备较高的投资潜力。然而，需关注海外贸易摩擦和汇率波动等潜在风险。