20171210-中泰证券-恺英网络-002517.SZ-_全民奇迹_续约_敢达谁与争锋_上线在即_继续坚定推荐__5页_1009kb

恺英网络（002517）投资分析总结

核心内容

恺英网络（002517）近期在游戏业务方面表现突出，主要事件包括《全民奇迹》续约及《敢达争锋对决》即将上线。公司当前市值为382亿元，接近分析师给出的短期目标市值400亿元，显示出市场对其未来增长的看好。

主要观点

• 《全民奇迹》续约：公司全资二级子公司上海悦腾、Webzen及天马时空已签订《全民奇迹》第二次续约合同，授权期限延长至2018年12月9日。该游戏自2014年上线以来，持续保持在iOS游戏畅销榜前50名，成为全球10亿美元级手游俱乐部成员，2017年上半年平均单月流水超过1.36亿元，总流水已突破70亿元。
• 《敢达争锋对决》即将上线：与日本万代合作，该款3D机甲格斗竞技游戏将于12月11日IOS首发上线，封测次留率高达72.5%，有望成为公司又一爆款产品。
• 手游表现强劲：除《全民奇迹》外，《王者传奇》连续3个月蝉联华为畅销榜第一，流水迅速破亿，显示出公司强大的研发与运营能力。
• 页游市场领先：盛和研发的《蓝月传奇》和《传奇世界》占据页游开服榜前三，其中《蓝月传奇》总流水超过20亿元，《传奇世界》迅速进入前三。盛和页游开服量市占率从2016Q1的0%上升至2017Q3的12.74%，排名市场第一。
• 2017全年业绩高增长：公司预计2017年全年实现归母净利润16.07亿~18.57亿元，同比增长135.76%~172.43%。四季度单季归母净利润预计在5.5亿~8亿元，同比增长120%~220%。
• 盈利预测及估值：公司2017-2019年收入预计分别为33.19亿元、45.87亿元、52.23亿元，同比增长22%、38.2%、13.9%。净利润预计分别为17.64亿元、21.07亿元、22.51亿元，同比增长158.76%、19.43%、6.85%。2018年PE预计为18倍，而游戏行业平均估值为25-30倍，因此公司市值有望达到500亿~600亿元，继续维持“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：1,435百万股
• 流通股本：583百万股
• 市价：26.64元
• 市值：382.29亿元
• 流通市值：155.31亿元

盈利预测

财务比率分析

风险提示

1. 新游戏上线进度低于预期
2. “传奇”游戏版权官司风险
3. 人才流失风险

投资建议

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上

图表说明

• 图表1：盛和研发商页游月开服市占率迅速提升
• 图表2：公司产品生命周期较长
• 图表3：页游2016-2017年月开服榜单前15名游戏统计
• 图表4：《王者传奇》连续3月蝉联华为畅销榜第一
• 图表5：恺英网络财务报表及预测

重要声明

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