20230328-中原证券-天目湖-603136.SH-调研简报_把握机遇扭亏为盈_静待复苏业绩释放_4页_782kb

天目湖(603136)调研简报总结

核心内容概述

天目湖（603136）是一家以湖泊景区为核心资源的旅游服务企业，业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业及旅行社等旅游全产业链。公司于2017年登陆资本市场，成为首家依靠湖泊景区上市的企业。目前，公司主要依靠天目湖山水园、南山竹海、御水温泉等核心景区进行业务拓展，并在疫情后积极调整战略，推动业绩复苏。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年：受疫情影响，公司业绩出现亏损，营收同比下降60.99%。
• 2022年第三季度：疫情政策优化后，公司业绩明显回暖，营收同比增长70.61%，带动前三季度营收下滑至-23.65%。
• 2022全年预测：公司预计全年营收为360百万元，净利润为25百万元。
• 2023年预测：公司营收预计增长至640百万元，净利润增长至196百万元，实现扭亏为盈。
• 2024年预测：公司营收进一步增长至710百万元，净利润预计为232百万元。

2. 业绩弹性与市场前景

• 随着国内出行政策开放，疫情进入新时代，天目湖作为江浙沪地区旅游出行的首选目的地，有望率先迎来疫后复苏。
• 公司通过线上、产品、渠道等多角度升级，增强市场竞争力。
• 与国资主体合作打造“天目湖动物王国”项目，进一步提升公司在长三角区域的文旅影响力。

3. 股权结构变化

• 控股股东孟广才向二股东溧阳城发转让6.53%股份，股权转让完成后，溧阳城发将成为公司新控股股东。
• 股权转让不影响公司现有管理团队，未来溧阳城发将协调优质资源，提升公司核心竞争力和盈利能力。

4. 投资评级

• 证券分析师维持“买入”评级，预计公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票基本信息

• 收盘价（2023-03-27）：29.90元
• 一年内最高/最低价：33.03元 / 19.74元
• 市净率（P/B）：4.76倍
• 流通市值：55.70亿元

财务指标（2022-2024年预测）

业务拓展与景区升级

• 上半年度在天目湖山水园实施五个重点项目，包括：
  • 夜游产品和旺季特色夜游线路的开发
  • 海洋世界升级改造
  • 商业业态转型
  • 水世界扩建及亲子童玩产品扩充
  • 创新游览项目，联动外部景点打造旅游新布局

客流结构

• 长三角游客占比：70%
• 外地游客占比：30%
• 高端产品消费者：长三角占比55%，其他地区占比45%
• 酒店客户来源：更偏向外地游客，本地游客较少且一般不进行过夜消费

风险提示

• 疫情反复：可能影响游客出行及公司业绩
• 经济恢复不及预期：可能对旅游消费产生负面影响
• 新项目进展不及预期：可能影响公司长期盈利能力

总结

天目湖在疫情冲击下经历了上半年的业绩下滑，但通过积极的业务调整和市场拓展，下半年实现扭亏为盈。公司依托核心景区资源，持续推进产品与服务升级，强化市场竞争力。随着疫情政策优化及国内出行恢复，公司有望迎来业绩释放。此外，股权结构变化为公司带来新的资源协同效应，提升其在长三角区域的文旅影响力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的业绩弹性及增长潜力。