20180723-华泰证券-海康威视-002415.SZ-中报符合预期_创新业务维持高增长_5页_1mb

报告摘要

海康威视2018年中报点评总结

核心内容

海康威视2018年H1财报显示，公司营业收入和归母净利润均实现稳健增长，分别同比增长26.92%和26.00%。公司对三季报的业绩指引保持稳定，预计2018年1-9月归母净利润同比增长15%-35%，表明其在行业景气度下滑的背景下仍具备较强的业务拓展和风险管控能力。公司维持“买入”评级，合理价格区间为44.80-51.20元。

主要观点

业绩符合预期：2018年H1营业收入208.76亿元，归母净利润41.47亿元，扣非后归母净利润40.09亿元，均同比增长约25%-26%。
Q2增长稳健：2018年Q2单季营业收入115.11亿元，归母净利润23.32亿元，分别同比增长22.41%和28.75%，符合市场预期。
汇兑影响有限：2018年H1汇兑净收益为0.39亿元，整体影响较小。
毛利率提升：2018年H1毛利率达44.5%，为近四年新高，显示产品结构优化及成本控制能力。
研发投入加大：2018年H1研发费用率高达9.16%，为近年新高，表明公司持续为未来技术布局投入。
期间费用率上升：销售费用率和管理费用率因国内外营销网络建设及研发投入增加而提升，但毛利率的稳健增长为费用投入提供了支撑。
创新业务高增长：创新业务整体快速增长，其中智能家居萤石业务同比增长57.84%，其他创新业务同比增长147.2%。萤石业务毛利率从35.08%提升至36.33%。
AI Cloud与专用芯片战略：公司持续推进AI Cloud与专用芯片结合，以加速安防行业的智能化进程。专用芯片将提升边缘计算能力，推动行业技术发展。
盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为121.30亿、157.13亿、204.22亿元，EPS分别为1.31元、1.70元、2.21元，PE分别为29.16倍、22.51倍、17.32倍。
财务指标稳健：公司资产结构合理，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。
风险提示：宏观经济波动、海外竞争加剧、新业务进展不及预期等风险需关注。